好業績小型株が割安のまま。日本株から「眠れるお宝銘柄」を見つけるには（窪田真之）

　日経平均の上昇をけん引してきた大型の半導体、AI関連株に過熱感があるものの、東証上場の日本株全体を見渡すと、割安感が出ていると判断しています。特に、業績好調な小型株の投資価値が高まっていると考えています。

日経平均は大幅反落、押し目買いの機会を探る

　6月8日の日経平均株価は、前週末比2,563円（3.9％）安の6万4,024円でした。一時、6万3,406円まで売られましたが、そこから持ち直して引けました。日経平均をけん引している半導体、AI関連株にやや過熱感があるものの、東京証券取引所の日本株全体を見渡すと、割安感があり、押し目では買いが入りやすくなっていると思われます。

出所：QUICKより楽天証券経済研究所作成。2022年4月1日の値を100として指数化

　グラフをご覧いただくと分かるとおり、日経平均と比べると、東証の主要株価指数はどれも出遅れています。大型株中心の東証プライム市場の予想株価収益率（PER）は17.0倍、小型バリュー株中心の東証スタンダード市場の予想PERは14.2倍です。インフレによって増益率が高まっていく中で、割安と判断しています。

　東証グロース市場250指数の予想PERは33.6倍なので割安とは言えませんが、赤字企業でも上場できる東証グロース市場として、特に割高感はないと思います。

　東証プライム市場の予想PERは、企業業績のモメンタムが改善していることを受けて、一時20倍を超えていたものの、今は17.0倍まで低下しています。

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

　デフレ時代に東証プライムのPERは14～16倍まで低下したことがありましたが、インフレ時代に入ったことを考慮すると、今後は16～18倍を中心に推移すると予想しています。現在の予想PER17倍はちょうど真ん中で、割高感はありません。

　ちなみに、グローバルに比較すると、主要株価指数の予想PERはおおむね10～20倍の範囲に収まっています。

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

日本株はバランスシートに余剰資産多い

　日本株はPERから見ると、割高ではないものの、割安とも言えません。私が、日本株は割安と言う時に特に意識しているのは、実質純資産と比較した割安度です。

出所：楽天証券経済研究所作成

　日本企業は、バランスシート上に、持ち合い株式、賃貸不動産、余剰キャッシュなど、業務上の必要のない余剰資産をたくさん抱えています。

　その結果、日本企業には、財務内容優良で、収益力も安定的なのにPBR1倍を割れた企業が多数あります。PBR1倍割れなど株価割安な企業に、東証が「株主価値の改善策の開示と実行を求めた」ことにより、日本企業に自社株買いが増えてきています。

　米国企業は総じて、過去に自社株買いをやや過剰にやってきた結果、財務上のバッファーはほとんどありません。それと比べると、日本企業は、これから自社株買いを増やして自己資本利益率（ROE）を高めていく余地が大きく残されています。

　そういう意味で、私は「日本株は割安」と言っています。日本企業が、もし業務上必要のない持ち合い株式・賃貸不動産を全て売却して自社株買いに充てれば、発行済株式数は約20％減少し、1株当たり利益は約25％上昇すると試算しています。

　実際には、日本企業の経営者が財務上のバッファーを全て使って自社株買いをすることはあり得ません。今後、長い年月にわたり、自社株買いを少しずつ増やしていくことになると思います。それが、日本株を上昇させる要因になります。

日経平均にやや過熱感、小型バリュー・小型グロース株に上昇期待

　今後、先行して上昇した日経平均の上値が徐々に重くなる中、小型株の上昇が目立つようになると予想しています。

　以下のような小型バリュー株、小型グロース株を積極的に投資していきたいと思います。
【1】好業績で割安な東証スタンダード市場の小型バリュー株
【2】業績好調な東証グロース市場の小型グロース株
【3】東証プライム市場の小型バリュー株、小型グロース株

「超」成長株の見つけ方

　AIエージェント、フィジカルAI、エネルギー、バイオ、宇宙などこれから日本株をけん引する成長テーマが増えてくると思います。

　私がファンドマネジャー時代に実際にやっていた成長株の見つけ方を解説しています。

2000億円超を運用した伝説のファンドマネジャーが明かす「超」成長株の見つけ方　書影

（窪田 真之）