メモリ株レポート（マイクロン・テクノロジーが2026年8月期3Q決算を発表。目標株価を1,500ドル→1,700ドルへ引き上げる。キオクシアの業績予想を上方修正し、目標株価を12万円→14万円へ引き上げる）

　マイクロン・テクノロジーの2026年8月期3Qは、売上高4.46倍、営業利益15.36倍。価格効果が大きく、今2Q比でも大幅増収増益となった。

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：マイクロン・テクノロジー（MU、NASDAQ）、キオクシアホールディングス（285A、東証プライム）

1．マイクロン・テクノロジーの2026年8月期3Qは、売上高4.46倍、営業利益15.36倍。

　マイクロン・テクノロジーの2026年8月期3Q（2026年3-5月期、以下今3Q）は、売上高414.56億ドル（前年比4.46倍）、営業利益333.18億ドル（同15.36倍）となりました。会社側ガイダンスの売上高335億ドル、営業利益255.40億ドルを大幅に上回りました。DRAM、NANDとも価格上昇が大きく寄与しました。

　このため、売上総利益率は今1Q56.0％、今2Q74.4％、今3Q84.6％へ、営業利益率は同45.0％→67.6％→80.4％へ大幅に上昇しました。

　セグメント別に見ると、クラウドメモリ・ビジネスユニット（以下クラウドメモリBU。大手クラウドサービス向けメモリソリューション（DRAM）と、全てのHBM）は、売上高137.69億ドル（前年比4.07倍）、営業利益107.93億ドル（同6.86倍）となりました。主に汎用DRAMの価格上昇により大幅増収増益となりました。

　コア・データセンターBU（中規模クラウドサービス、企業向けメモリソリューション（DRAM）と全てのデータセンター向けストレージソリューション（NAND））は、売上高115.24億ドル（同7.53倍）、営業利益95.19億ドル（同31.01倍）となりました。

　モバイル＆クライアントBU（スマートフォン向け、パソコン向けDRAM、NAND）は、売上高115.21億ドル（同3.54倍）、営業利益98.73億ドル（同20.48倍）となりました。DRAM、NANDの価格上昇の影響を受けましたが、価格上昇に伴いビット出荷量が小幅減少しました。

　自動車＆組み込みBUは売上高46.34億ドル（同4.11倍）、営業利益34.93億ドル（同27.72倍）となりました。このBUも価格上昇が寄与しました。

　営業利益率は、最も市況性が高いモバイル＆クライアントBUが85.7％と最も高く、次いでコア・データセンターBU82.6％、クラウドメモリBU78.4％、自動車＆組み込みBU75.4％の順になりました。クラウドメモリBUの営業利益率はHBMの利益率が汎用DRAMよりも低いと思われるため、コア・データセンターBUよりも低くなっていると思われます。

　HBMは年に1回翌年の価格と数量を決める契約になっている模様であり、今年分は昨年夏に決まったと思われます。そのため、DRAM市況が急騰する途中でのHBMの価格交渉になってしまい、DRAM価格急騰の影響を十分反映していないと思われます。2026年夏に2027年分の契約を決めると思われますが、DRAM大手3社＝HBMメーカー3社（SKハイニックス、サムスン電子、マイクロン）ともに、大幅な価格上昇がなければHBMを増産しないスタンスになる可能性があります。

株価（NASDAQ）　1,132.33ドル（2026年6月26日）時価総額　1,277,268百万ドル（2026年6月26日）発行済株数　1,145百万株（希薄化後、Diluted）発行済株数　1,128百万株（希薄化前、Basic）単位：100万ドル、％出所：会社資料より楽天証券作成。注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。

単位：100万ドル、％出所：会社資料より楽天証券作成

単位：100万ドル、％出所：会社資料より楽天証券作成

2．マイクロンの2026年8月期、2027年8月期楽天証券業績予想を上方修正する。業績好調が続こう。

1）2026年8月期に続き2027年8月期も業績好調が予想される。

　会社側の2026年8月期4Q業績ガイダンス（GAAPベース。この場合は米国会計基準）は、売上高500億ドル±10億ドル、売上総利益率約86％、販管費（研究開発費を含む）約18.6億ドル、完全希薄化1株当たり利益（EPS）30.73ドル±1.00ドルです。完全希薄化発行済み株式数の前提は11.5億株です。

　ここから2026年8月期4Q会社予想（レンジ平均値）を計算すると、売上高500億ドル（前年比4.42倍）、営業利益411.4億ドル（同11.26倍）となります。2026年8月期通期会社予想は売上高1,290億ドル（同3.45倍）、営業利益967億ドル（同9.90倍）になります。

　楽天証券では、会社予想に対して上乗せ余地があると考えたため、今4Qを売上高520億ドル（同4.60倍）、営業利益430億ドル（同11.77倍）、2026年8月期通期は売上高1,310億ドル（同3.51倍）、営業利益986億ドル（同10.09倍）と予想します。前回予想から上方修正します。

　2027年8月期は、DRAM市況が高止まりした場合でも、AIデータセンター向けDRAMは大容量高速DRAMの構成比が増し、また新製品が発売される可能性もあるため、平均販売単価（ASP）の上昇が続くと予想します。DRAMは大型設備投資を行っているため、ある程度の数量増加も期待できます。ただし会社側では、2028年には業界全体のDRAM、NANDの供給が徐々に改善すると予想していますが、DRAM、NANDの供給が需要の増加に追いつく時期については、現時点では見通しが立っていないとしています。

　NANDについては、DRAM大手3社とも生産ラインの中でNANDの比率を下げてDRAMに重点を置いている模様なので、マイクロンのNANDの増産余地は少ないと思われます。

　さらに後述のSCA（Strategic Customer Agreement。戦略的顧客契約）による業績安定効果が期待できます。

　これらのことを考慮し、楽天証券ではマイクロンの2027年8月期を売上高2,750億ドル（同2.10倍）、営業利益2,330億ドル（同2.36倍）と予想します。前回予想から上方修正します。

　また、今3Q設備投資は78.26億ドルとなり今2Qから増加しました（政府からの補助金を除いた純額では約71億ドル）。今4Qの設備投資計画は純額ベースで約100億ドルになり、2026年8月期通期では純額ベースで約270億ドルになる見込みです（グラフ1は補助金を含む総額ベース。総額ベースでは約300億ドルと予想される）。2027年8月期の設備投資も引き続き増加すると予想されます。

単位：億ドル注：太字は会社側ガイダンス。それ以外は会社側ガイダンスを元にした楽天証券計算。

単位：100万ドル、％出所：会社資料より楽天証券作成

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2026年8月期4Qは政府補助金を除いた純額。それ以外は補助金を含む総額

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

2）SCA（戦略的顧客契約）を締結。

　今後の業績を考える上で重要なのがSCA（Strategic Customer Agreement。戦略的顧客契約）です。

　マイクロンは2026年8月期3Q決算電話会議において、データセンター、自動車の顧客と計16件のSCAを締結したことを公表しました。内容は以下の通りです。

• 通常は、2026年から2030年末までの5年間有効。自動車関連は3年間有効。
• 締結された16件の契約は、この期間におけるマイクロンのDRAM販売量の約20%、NAND販売量の約3分の1に相当する。これらの契約には、大規模顧客4社と中規模顧客3社が含まれている。残りの契約は自動車業界の中小規模顧客に関するもの。
• これらのSCAは、複数年にわたって特定の数量を購入することを約束する、テイク・オア・ペイ契約（買う側が一定量の商品、サービスを引き取ることを約束し、実際に引き取らなかった場合でも、契約で定められた一定額（または全量相当の代金）の支払いを義務付ける契約）。これまでに締結されたSCAに基づき、マイクロンは約220億ドルの現金預金と財務上のコミットメントを受け取る見込み。
• 大規模な契約では、既存製品の2026年4-6月期市場価格が価格上限となり、最低価格も設定される。価格が固定されている契約、市場状況に応じて価格が決定される契約もある。
• 計画されているすべてのSCAが実行された場合、2026年4-6月期市場価格と同等かそれに近い価格、あるいは固定価格の上限を設定した契約が、マイクロンの収益の約40%を占めると予想される。
  全体では契約期間中の全売上高の半分以上がSCAに基づくものになると予想される。締結した16件のSCAのうち14件は、契約期間中の最低価格設定による累計収益が約1,000億ドルになると予想される。RPO（残存履行義務。ほぼ受注残。最低コミットメント数量と最低契約価格で評価する）は2026年5月末50億ドル以上。これまでの累計RPOは約1,000億ドル。

　この契約は、マイクロンの好業績の持続と安定に寄与すると思われます。

3．マイクロン・テクノロジーの今後6～12カ月間の目標株価を前回の1,500ドルから1,700ドルに引き上げる。

　マイクロン・テクノロジーの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の1,500ドルから1,700ドルに引き上げます。楽天証券の2027年8月期予想EPS173.71ドルに、想定株価収益率（PER）10倍を当てはめました。

　AIデータセンターにおけるメモリ不足を考えると、より高いPERで評価することが妥当とも思われます。一方で、AIデータセンター向けの設備投資の中でDRAMが占める比重が大きくなっていることへの不安（AIデータセンター向け設備投資がメモリ価格上昇によってブレーキがかかるのではないかという不安）も株式市場の中にあるようです。

　引き続き投資妙味を感じます。

4．DRAM、NANDの市況と市場動向。DRAM価格は高止まり、NANDは本格上昇中。

　DRAM、NANDの最近の市況はグラフ3、グラフ4の通りです。DRAMは高止まりしていますが、NANDはDRAMに遅れて本格的な上昇が始まったと思われます。また、DRAM、NANDともAIデータセンター向け大容量高速の高性能製品の価格が高く設定されると思われるため、DRAM、NANDとも平均販売単価は上昇が続くと思われます。

　グラフ5はDRAM、NANDの業界売上高合計を比較したものです。DRAMに対してNANDは市場規模が小さいことがわかります。DRAMは価格上昇が急なので、データセンター建設費用の中での比率が急増しています。ある調査では、データセンター構築費用の中でメモリ（DRAM、HBM、SSD）が占める比率は、2021年には2％でしたが、2026年には18％になる見込みです。

　今問題になっているのはメモリの中でも汎用DRAMの価格高騰です。これに対してDRAMを節約する技術も追及されています。

• メタ・プラットフォームズの「CacheLib」（DRAM使用量を抑制しながらキャッシュ性能を維持する手段）
• アルファベットの「TurboQuant」（大規模言語モデルの推論実行に必要なメモリ消費量を従来の1/6に削減し、推論時の処理速度を最大8倍に高速化）
• CXL（Compute Express Link。データセンターやAI計算向けに開発された、次世代高速通信規格。CPU、メモリ、AIチップなどを共通ルールで接続し、システム全体のメモリ容量の拡張や、複数チップ間でのメモリ共有が可能になる）
• エヌビディアが提唱する「NVIDIA Storage-Next」(HBMの拡張、補完にNAND（SSD）を使う)
• アップルがMacに使っている「ユニファイドメモリ（Unified Memory）」（CPU、GPU、Neural Engine（ニューラルエンジン。AIや機械学習の処理に特化したハードウェア（NPU）が同じDRAMを共有する技術）のようなメモリの効率化技術

などがあります。ただし、今のところ決定的なDRAM削減には至っていません。

　また、SSD（NAND）については、AIエージェントを導入する企業が増えるにつれて計算処理するデータ量、生成した結果（企業の情報処理での計算結果、文章、プログラム、画像、映像など）が増大しています。それらを格納し、これまでにない速度で書き込み、読み出しをしなければならないため、AIデータセンター向けの大容量高速SSD（NAND）の需要は増え続けています。SSDの節約は少なくとも当面はできないと思われます。

単位：ドル、国内大口需要家渡し、4ギガビット（2018年6月26日までDDR3、2018年7月3日からDDR4、2021年5月11日からDDR3）、8ギガビット（DDR4）、出所：日経新聞主要相場欄より楽天証券作成

単位：ドル、国内大口需要家渡し、TLC（注：2017年5月30日付で従来の多値品がTLCに変更された）、出所：日経新聞主要相場欄より楽天証券作成

単位：100万ドル、出所：TrendForceプレスリリースより楽天証券作成。DRAM、NANDの各メーカー売上高の合計

5．マイクロンの決算発表を受け、キオクシアホールディングスの楽天証券業績予想を上方修正する。

　マイクロンの2026年8月期3Q業績を見て、キオクシアホールディングス（以下キオクシア）の2027年3月期、2028年3月期業績予想を上方修正します。

　2027年3月期は売上高8兆7,000億円（前年比3.72倍）、営業利益6兆6,000億円（同7.58倍）、2028年3月期は売上高14兆円（同60.9％増）、営業利益11兆2,000億円（同69.7％増）と予想します。

　キオクシアの2027年3月期1Q会社予想業績についてはこれをそのまま楽天証券予想としました（前回予想と同じ）。一方で、前回予想では楽天証券の今2～4Q売上高予想は前四半期比10％強の伸びとしましたが、今回予想では同15％前後の伸びとしました。マイクロンの2026年8月期4Q（2026年6-8月期）の会社側ガイダンス売上高のレンジ平均値500億ドルは今3Q比20.6％増なので、これを保守的に15％前後としてキオクシアの2026年7-9月期以降の前四半期比増収率に当てはめました。

　また来期2028年3月期1～4Qは前回同様前四半期比10%強の増加率で売上高が増加すると予想しました。

株価　92,180円（2026/6/26）発行済み株数　546,086千株時価総額　50,338,207百万円（2026/6/26）単位：百万円、円出所：会社資料より楽天証券作成注1：当期利益は親会社の所有者に帰属する当期利益。注2：発行済み株数は自己株式を除いたもの。

単位：億円出所：会社資料より楽天証券作成

6．キオクシアの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の12万円から14万円に引き上げる。

　キオクシアの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の12万円から14万円へ引き上げます。

　楽天証券の2028年3月期予想EPS1万4,408.0円に、今の評価である10倍前後のPERを来期の想定PERとして当てはめました。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

単位：100万円、出所：会社資料より楽天証券作成

本レポートに掲載した銘柄：マイクロン・テクノロジー（MU、NASDAQ）、キオクシアホールディングス（285A、東証プライム）

（今中 能夫）