決算レポート：デル・テクノロジーズ（業績好調。AIサーバーが大幅増）

　デル・テクノロジーズの2027年1月期2Qは、57.7％増収、営業利益3.04倍。AIサーバーが今1Q売上高161.32億ドル、受注高244億ドルから今2Q売上高164.01億ドル、受注高609億ドルへ受注が大幅増。

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：デル・テクノロジーズ（DELL、NYSE）

1．デル・テクノロジーズの2027年1月期2Qは、57.7％増収、営業利益3.04倍。

　デル・テクノロジーズの2027年1月期2Q（2026年5-7月期、以下今2Q）は、売上高469.71億ドル（前年比57.7％増）、営業利益53.85億ドル（同3.04倍）となりました。AIサーバー、従来型サーバーとネットワーキング機器のいずれもが好調で前年比、前四半期比ともに大幅増収増益となりました。

　今2Qをセグメント別に見ると、インフラストラクチャー・ソリューションズ・グループ（ISG、AIサーバー、従来型サーバー、ネットワーク機器、ストレージなど）は、売上高317.82億ドル（同89.2％増）、営業利益47.81億ドル（同3.25倍）となりました。このうちAIオリエンテッドサーバー（以下AIサーバー）の売上高は164.01億ドル（同99.8％増）となりました。四半期ベースでは、前4Q89.52億ドル→今1Q161.32億ドル→今2Q164.01億ドルとなりました。一般企業向け、ネオクラウド（コアウィーブ、ネビウスグループなどの新興データセンター事業者）向けの両方で需要が強い状態が続きましたが、DRAM、NANDの不足によって四半期ごとの売上高が影響されている模様です。AIサーバーは需要が供給を上回る状態になっており、今1Q売上高161.32億ドル、受注高244億ドル、受注残高513億ドルに対して、今2Q売上高164.01億ドル、受注高609億ドル、受注残高950億ドルと、受注高、受注残高が急増しています。

　また、従来型サーバー＆ネットワーキングは105.31億ドル（2.22倍）となりました。

　ストレージも今2Q48.50億ドル（同25.8％増）と順調でした。

　クライアント・ソリューションズ・グループ（CSG、主にパソコン）は、売上高150.34億ドル（同20.2％増）、営業利益11.42億ドル（同42.2％増）と順調でした。このうち、コマーシャル（企業向け）の売上高は131.92億ドル（同22.4％増）、コンシューマ（消費者向け）は18.42億ドル（同7.0％増）となりました。コマーシャルは単価の高いAIパソコンが牽引しました。

　AIサーバー、従来型サーバー、ストレージ、AIパソコンの売上高の伸びは一般企業のAIインフラ投資増加の動きを表しています。

　全社営業利益率は今1Q8.3％から今2Q11.5％へ改善しました。AIサーバーはエンジニアリング、設計、導入などに手間がかかるため、他製品ほど採算は良くない模様ですが、従来型サーバー、ネットワーク機器、セキュリティ関連製品、ストレージの伸びによって営業利益は改善しました。

株価　524.14ドル（2026年9月4日）時価総額　338,070百万ドル（2024年9月4日）発行済株数　652百万株（完全希薄化後、Diluted）発行済株数　645百万株（完全希薄化前、Basic）単位：百万ドル、％、倍出所：会社資料より楽天証券作成。注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。注3：会社予想は予想レンジのレンジ平均値。

単位：100万ドル出所：会社資料より楽天証券作成。

単位：100万円、出所：会社資料、各四半期決算電話会議より楽天証券作成

2．会社側は今3Q、2027年1月期通期とも好業績を予想。

　会社側の今3Q業績ガイダンスは表3の如くです。今3Qの全社売上高会社予想は490億ドル（前年比81.4％増）、このうちAIサーバーは190億ドル（同3.37倍）と今2Qよりさらに増加する見込みです。

　AIサーバーの増加によって全社営業利益率は今2Qから下がると予想されますが、全社で好調な業績が続くと予想されます。

　また、会社側では2027年1月期売上高を1,920億ドル（前年比69.1％増）とし、前回会社予想の1,670億ドル（同47.1％増）から上方修正しました。通期のAIサーバー売上高は740億ドル（同3.0倍）と会社側は予想しています。

　AIサーバーの受注残高が今2Q末950億ドルに達し、受注高、受注残高ともに当面伸びると予想されることを考えると、来期2028年1月期のAIインフラ関連製品、AIサーバー、従来型サーバー、ストレージ、AIパソコン、ネットワーク機器、セキュリティ機器も高い伸びが予想されます。

　これらの状況を分析した結果、楽天証券では、デル・テクノロジーズの2027年1月期を売上高1,920億ドル（前年比69.1％増）、営業利益200億ドル（同2.45倍）、2028年1月期を売上高2,810億ドル（同46.1％増）、営業利益350億ドル（同75.0％増）と予想します。

　AIサーバー売上高は、2027年1月期740億ドル（同3.0倍）、2028年1月期1,300億ドル（同75.7％増）と好調が予想されます。エヌビディアの2028年1月期売上高の会社予想が前年比約70％増なのでデルのAIサーバーもそれ以上の伸びになると予想します。ただし、従来型サーバー、ストレージ、パソコンの伸びはAIサーバー以下の伸びになると思われるため、2028年1月期の全社増収率は2027年1月期から鈍化すると予想します。

　また、営業利益率はAIサーバー売上高と全社売上高の伸びによって改善すると予想します。

表3　デル・テクノロジーズ　2027年1月期3Qガイダンス

出所：会社資料より楽天証券作成

単位：100万ドル出所：会社資料より楽天証券作成。

3．デル・テクノロジーズの今後6～12カ月間の目標株価を、720ドルとする。

　デル・テクノロジーズの今後6～12カ月間の目標株価を、720ドルとします。

　楽天証券の2028年1月期予想1株当たり利益（EPS）42.64ドルに対して、AIサーバーと従来型サーバーの成長性、2029年1月期以降の業績鈍化リスク、米国の利上げが株価に与える影響、もともとサーバーメーカーの株価収益率（PER）は低いことを考慮して、今のPER水準よりも低い想定PER15～20倍を当てはめました。

　中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：デル・テクノロジーズ（DELL、NYSE）

（今中 能夫）