ドル/円、来月は165円か。政府日銀の介入はいつ？ 

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著者の荒地 潤が解説しています。

今日のレンジ予測

欧州軍拡：EUが共同軍事基金の検討開始。ロシアの脅威と次期米大統領をにらみ 
ロシア：中国がロシアに衛星や電子機器を提供。ウクライナ戦争を支援  
金価格：今後数年で4,000ドルまで上昇する可能性。リセッションやマイナス実質金利で  
ECB：ラガルド総裁「インフレは下がり続けている。賃金上昇圧力は軽減した」  
米利下げ：ボストン連銀総裁「今年利下げするが、利下げは予想より小幅になる」 

前日の市況

　6月27日（木曜）のドル/円相場は前日比0.10円の「円高」だった。

　財務省は先月、介入の資金調達のために米国債を売却した。日本の保有額全体からすればわずかな金額だったが、世界最大の米国債保有国が売却したという事実を、金利市場は米金利上昇の要因と捉えた。日米金利差拡大は「円安」の最たる原因だから、政府日銀が介入額を増やせば増やすほど、逆に円安が進むイメージが強くなる。

出所：楽天証券作成

　2024年129営業日目は160.70円からスタート。東京時間夜遅くに160.28円まで下落してこの日の安値をつけ、明け方に高値160.82円をつけた。終値は160.77円。24時間のレンジ幅は0.54円。

　この日は前日のレンジを超えることなく比較的狭い値幅の取引となった。半期末でもあり、今夜発表される米国の重要なインフレ指標でFRB（米連邦準備制度理事会）も注目する、5月個人消費支出（PCEコア・デフレーター）を待って積極的にポジションを傾け難いこともあった。

　ドル/円に関していえば、下サイドは買い需要が強く底堅い一方で、上サイドも介入警戒感があるなかで38年ぶりの高値からさらに買い進めることに慎重になっている。とはいえ、マーケットが介入を恐れているのかというと、必ずしもそうではなく、むしろ日本の財務省の根性を試してやろうというチャレンジ精神が旺盛だ。いったん調整があるとしても、遅かれ早かれドル/円はさらに円安になると市場参加者の多くが期待しているようだ。

　では、財務省はいつ介入するのか？介入するならば、その効果を最大にするために、流動性が低くなる市場の休日を狙うと考えられる。前回の介入は4月29日と5月1日だった。米国の独立記念日と英国の総選挙が重なる来週木曜日の7月4日は、介入には絶好のチャンスだといえる。

ドル/円 最新売買動向：利食いオーダーで下がりにくい

　下のドーナツグラフは、楽天FX口座における個人投資家の最新の売買比率（売りと買いの数量の割合）を示している。外側のドーナツは「建玉（保有ポジション）」、内側のドーナツは「注文（オーダー）」の比率である。

出所：楽天証券作成

　6月28日午前7時50分時点のドル/円のオープン・ポジションは、売り持ち「62％」に対して、買い持ちは「38％」。先週末と比較すると、売り持ちが5ポイント増えている。

　また、ドル/円の注文状況は、売りオーダー「33％」に対して、買いオーダーは「67％」で、「下がったら買う」という注文が7割近くを占める。

ユーロ/円 最新売買動向：利食いしたいけど下がらない

出所：楽天証券作成

　6月28日午前7時50分時点のユーロ/円のオープン・ポジションは、売り持ち「71％」に対して、買い持ちは「29％」で、ショートポジションに偏っている。先週末と比較すると、売り持ちはさらに9ポイント増えた。1999年のユーロ導入以来の高値を更新するなかでショートポジションが積み上がっている。

　ユーロ/円の注文状況は、ドル円よりもあからさまで、売りオーダー「18％」に対して買いオーダーは「82％」と、圧倒的に買いサイドが大きい。

2024年 主要指標

出所：楽天証券作成

今日の為替ウォーキング

今日の一言

朝起きて夜寝るまでの間に、自分が本当にしたいことをしていればその人は成功者だ - ボブ・ディラン

Rock You Like A Hurricane

「逆イールド」は、長期債の利回りが短期債よりも低くなり、イールドカーブが右肩下がりになる現象で、急激な利上げなどの政策変更により短期金利が急騰した後に、株価下落や景気後退が訪れることを示す重要なシグナルとされている。

　2022年7月から始まった米国の10年債利回りと2年債利回りの逆イールド状態は、1978年以来の最長記録を更新中だが、一向に終息する気配がない。景気後退のシグナルは1年10カ月間も出続けているのに、米経済は相変わらず堅調さを保っている。

Source: Federal Reserve Bank of St. Louis

　FRBの大幅利上げに対して米経済が驚くべき耐性を示している理由としては、大企業の財務状況が金利のネット受け取りになっていることや、個人の住宅ローンの多くが低金利に固定されていて家計の影響が少ないことが考えられる。また、近年増加している「キャピタル・ライト」型のビジネスモデルは大きな資本を必要としないため、金利の影響を受けにくい傾向がある。ボスティック・アトランタ連銀総裁は「コロナ禍以後の経済は、金利上昇の反応度が低い」と認めている。

　FRBが金融引締め効果の限界を認識する一方で、金利反応度の低い品目の価格が安くなるまで金利を下げないというのは、合理的ではない。FRBが高金利を長く維持しようとするのは、それが人々に期待されていると思っているからで、「われわれはきちんと仕事をしていますよ」という自己PRのようなものだ。

　とはいえ、高金利が続くことによる経済の影響はじわじわと表れている。

　FRBの「長期間の高金利」政策は、最終的には、逆イールドカーブが景気後退のシグナルであることの信頼性を証明することになるだろう。マーケットは、米長期金利が2年以内にさらに低下すると強く信じている。

Source: Federal Reserve Bank

今週の注目経済指標

出所：楽天証券作成

今日の注目テクニカルレベル

出所：楽天証券作成

Winners & Losers

出所：楽天証券作成

（荒地 潤）