日経平均急落、ここで買うのは、どんな銘柄が良い？決算書を見て判断する

「クイズでわかる！資産形成」第74回をお届けします。日経平均急落…。

今日のクイズ

　今日は、日本株アナリストの上級者向けクイズです。アナリスト経験のない方も野性のカンで答えてください。

　それではクイズです。

　2025年4月、日経平均株価が急落したところで、日本株を買い増ししようと思っています。

　株価下落率の大きいA社とB社のどちらかを買うとしたら、どっちが良いでしょう？　以下、セグメント情報を見た上で、どちらか選んでください。

　A社B社とも、2025年3月期の売上高は1,000億円ですが、営業利益はどちらも10億円減の赤字です。両社とも2024年3月期に続き、2期連続の赤字となりました。株価は、過去1年で大きく下落しており、足元の日経平均急落を受けて、さらに下がっています。

　しかし、両社とも財務は良好なので、ここでどちらか買ってみようと思います。今後の利益回復が見込める方を選んでください。

A社とB社の売上高、営業利益、セグメント別営業利益：2025年3月期

出所：筆者作成、▲は赤字を示す

セグメント情報には重要メッセージがたっぷりつまっている

　私は、決算書（損益計算書）は後ろから開くことが多いのですが、その理由は、損益計算書の一番後ろの方（注記事項の最後）に出ているセグメント情報を最初に確認するからです。

　セグメント情報を見ると、企業がどのように利益を稼いでいるか、よく分かります。多くの人がイメージしているのと、全く違う姿が見えることもあります。

　いくつか、実例を見てみましょう。以下は、 トヨタ自動車（7203） と ホンダ（7267） の2025年3月期第3四半期まで（2024年4～12月の9カ月決算）のセグメント情報です。

トヨタ・ホンダの2024年4～12月事業別セグメント利益

出所：両社の2024年4-12月期決算短信より作成、営業利益率はセグメントの営業利益を売上高（営業収益）で割って算出

　トヨタ自動車のセグメント利益をご覧ください。自動車で利益の大半を稼いでいますが、金融（販売金融）でもしっかり稼いでいます。これは、ほぼ多くの人のイメージに合っていると思います。

　ホンダのセグメント別利益は、多くの人にとって意外かもしれません。アジアを中心に展開している二輪（オートバイ）の利益が、四輪（乗用車）の利益を上回っています。二輪で意外な高収益を得る強みがある一方、四輪の収益力の低さが課題であることが分かります。なお、ホンダも金融（販売金融）ではしっかり稼いでいます。トヨタ・ホンダとも金融は重要な安定収益源です。

　このように、セグメント情報からは、企業が有する強みや弱みがよく見えます。事業別セグメント情報は、開示が義務づけられているので、必ず見るようにしましょう。

　また、開示が義務づけられているわけではありませんが、事業別セグメントとは別に、所在地別セグメント利益を開示している企業も日本には多数あり、トヨタもそのうちの一つです。

トヨタの2024年4～12月所在地別セグメント利益

出所：同社決算短信より作成、営業利益率は所在地別の営業利益を売上高（営業収益）で割って算出

　トヨタの所在地別利益を見ると、ほとんど日本で稼いでいるように見えます。北米の利益は低く、日本の利益がとても高いように見えます。

　ただし、日本の利益には、日本から北米への輸出で稼いでいる利益が含まれており、日本の所在地セグメント売上高の約半分は、北米などへの輸出から得られています。つまり、米国の顧客から得られる利益が、日本セグメントに入っているということです。

　トランプ政権の自動車関税によって、日本から米国への輸出に高関税がかかるとトヨタの日本セグメントの収益にもダメージが及びます。

クイズの正解

　買うなら、B社

【1】B社の損益を立て直すためにすべきことは明らか

　B社の方が、損益を立て直しやすいと思われます。

　B社には、大赤字の事業IIと、高収益（営業利益率20％）の事業Iがあります。事業IIが足を引っ張って赤字になっていますが、この赤字さえなくせば、後は高収益の事業Iで稼いでいくことができます。

　事業IIで抜本的リストラを行い、少なくとも損益をトントンに持っていけると良いのですが、もしそれが難しければ事業IIの売却・撤退も選択肢に入ります。

【2】A社は、何で収益を稼いでいったら良いか分からない

　A社の事業（1）・事業（2）は、ともに赤字です。A社には、高収益事業がありません。構造改革で赤字をなくすことはできても、その後、何で利益を稼いでいけば良いのかが分かりません。

チャートの読み方を勉強したい方に

　最後に、私の著書を紹介します。

　ダイヤモンド社より、株価チャートの読み方をトレーニングする「株トレ」（黄色の本）と、決算書の見方などを学ぶ「株トレ　ファンダメンタルズ編」（水色の本）が出版されています。個別銘柄投資にチャレンジしたい方にオススメします。どちらも一問一答形式で、クイズを解きながら株式投資を学ぶ内容です。

「 2000億円超を運用した伝説のファンドマネジャーの株トレ 」

「 2000億円超を運用した伝説のファンドマネジャーの株トレ　ファンダメンタルズ編 」

「株トレ」 シリーズ2点　表紙

（窪田 真之）