1年ほど調整している半導体関連株は割安なのか？

2025年07月09日(水)16:00

　過去1年ほど調整局面にある日本の半導体関連株について、指数のパフォーマンスやEPSの推移をもとに今後の展望を予想します。

1.　日本の半導体関連株は1年ほど調整している

　日本の半導体関連株は過去1年ほど調整局面にあります。下図は、日経半導体株指数の推移ですが、同指数の公表が始まったのは2024年3月25日で（1万1,531.65ポイント）、直後の7月11日に最高値（1万2,307.09ポイント）を付け、その後は、調整局面入りしています。

　トランプ米政権による関税ショックで、今年4月7日に6,161.57ポイントの安値を付けた後は反発していますが、指数公表開始当初の水準には回復できておりません。

　同指数は2011年11月30日にさかのぼって遡及（そきゅう）算出されていますが、過去を振り返ると今回のような調整局面は何度もあったようで、その調整期間も今回と同じような長さ、あるいは、もう少し長い程度であったことが分かります。

　半導体株が調整する大きな理由の一つは「上がり過ぎの反動」です。成長期待が大きい産業なので、業況が絶好調時に上がり過ぎてしまい、好調さに少し陰りがみられると（対中輸出規制など）反落してしまう傾向があります。足元の調整はそうした状況なのかもしれません。

[図表1]　日経半導体株指数の推移

期間：2011年11月30日～2025年6月20日、日次（出所）Bloombergのデータを基に野村アセットマネジメント作成

2.　半導体産業の今後の利益成長は堅調予想

　半導体産業は成長期待が大きいと説明しましたが、当面の業績動向を確認してみましょう。下図は、日経半導体株指数と同12カ月先予想1株当たり利益（EPS）の推移です。

　同指数は新しい指数なので、過去のファンダメンタルズ・データは十分なものではありませんが、当面の業績予想は堅調なようで、12カ月先予想EPSはこの先の1、2年後にかけて、毎年2桁成長が予想されています。

　ただし、観測できる範囲で株価とEPSの勢いを比較すると、昨年前半の株価の勢いが過剰であった可能性は否めず、今回も「上がり過ぎの反動」に遭遇してしまった可能性が高いと考えています。

　しかし、この1年間に上がり過ぎた株価の調整が進んだようにも見えるので、今後は将来の利益成長を再評価してくれるのではないかと期待しています。また、12カ月先予想EPSで見た株価収益率（PER　株価÷EPS、株価水準の評価尺度）についても、足元の6月20日では20倍程度と、昨年の最高値時の26倍程度よりは割高感が解消してきたことも株価の支えになるでしょう。

[図表2]　日経半導体株指数と同12カ月先予想EPSの推移

期間（株価）：2020年1月6日～2025年6月20日、日次期間（12カ月先予想EPS）：2024年3月26日～2025年6月20日、日次・12カ月先予想EPSはBloomberg予想による、○印は6月20日時点のBloomberg予想（出所）Bloombergのデータを基に野村アセットマネジメント作成