金（ゴールド）急落、それでも長期上昇が続くと考える理由

　2026年1月の最終週の後半に、国内外の金（ゴールド）相場が急落しました。同じ貴金属に分類される白金（プラチナ）や銀（シルバー）も同様に、記録的な急落に見舞われました。

金（ゴールド）、プラチナ、銀、一時急落

　2026年1月の最終週の後半、金（ゴールド）やプラチナ、銀（シルバー）といった貴金属の価格が大きく下落しました。下落率（前日比）が10%を超える場面もありました。こうした記録的な急落を見て、貴金属相場の長期上昇トレンドが終わったのではないか、貴金属相場のバブルがはじけたのではないか、といった思惑が一部で浮上しているようです。

出所：Investing.comのデータより筆者作成

　確かに急落しましたが、グラフの通り、金（ゴールド）とプラチナの、足元（日本時間2月2日昼時点）の価格水準は、年初とほぼ変わらないか、やや高いことが分かります。

　また、表の通り、昨年末と足元の水準を比べると、金（ゴールド）は8.10％上昇、プラチナは2.11％上昇、銀（シルバー）は3.47％上昇しています。貴金属は全体的に、昨年末よりもやや高い水準で2月の取引が始まったことが分かります。

出所：Investing.comのデータより筆者作成

「急落」と聞くと、何か劇的な変化が起きたように感じてしまいますが、価格の推移を見る限り、1月の最終週の後半に起きた急落については、「1月の中旬から下旬にかけて発生した、歴史的高値更新を実現した劇的な急騰劇の修正」という範囲に収まっていると言えそうです。

急落は短期的、長期の「土台」は健在

　筆者は、この急落の背景は三つあると考えています。一つ目は、トランプ米大統領が「ロシアが1週間ほど、ウクライナとの戦闘を停止する」旨の発言をし、（1）伝統的な有事をきっかけとした上昇圧力が、後退したことです。（有事ムードの後退）

　二つ目は、今年5月に交代を予定している米連邦準備制度理事会（FRB）の議長について、利下げに否定的な人物が就任するかもしれない、という思惑が広がり、（3）代替通貨をきっかけとした上昇圧力が、後退したことです。（利下げ→ドル安→金（ゴールド）高のシナリオ後退）

出所：筆者作成

　三つ目は、1月の中旬から下旬にかけて発生した、歴史的高値更新を実現した劇的な急騰劇で大きくなった利益を確定させるための売りが膨らんだとみられることです。伝統的な有事と代替通貨をきっかけとした上昇圧力が急激に弱まり、そこに利益確定の売りが拍車をかけ、急落が発生したと、考えられます。

　伝統的な有事をきっかけとした上昇圧力、そして代替通貨をきっかけとした上昇圧力が、ともに急激に弱まったことについては、図の通り、短中期のテーマにおける事象だと言えます。

　さらには、利益確定の売りも、短中期的な事象になるケースが多いことから、今回の急落は「短中期的」な事象であると言えます。このため、しばらく下落が続いたとしても、その下落が長期に及ぶ可能性は低いと、今のところ、筆者は考えています。

出所：筆者作成

　また、先ほどの図「ドル建て金（ゴールド）価格の変動イメージ」で示したとおり、金（ゴールド）相場には、2010年ごろから続いている長期的な価格上昇を支える「土台」があると、考えられます。

　この土台に関わる環境は、急落前と後で、何ら変わっていません。土台は、中長期の時間軸「中央銀行（金（ゴールド）保有量・通貨ストック）」、そして超長期の時間軸「非伝統的な有事（通貨不確実性・世界分断・民主主義後退など）」という、長い時間軸のテーマです。

人類滅亡の日とポピュリズム・ハイテク

　2010年ごろから続く、金（ゴールド）相場の長期的な上昇を支える「土台」の丈夫さについて、考えます。

　図は、1945年にマンハッタン計画（第2次世界大戦中の米国の原爆開発・製造計画）に貢献したシカゴ大学の科学者によって作られた米国の科学雑誌「Bulletin of the Atomic Scientists」が算出・公表する「人類滅亡の日」までの残り時間を示唆する「終末時計」です。

　2026年1月に公表された最も新しい「終末時計」は、「人類滅亡の日」の午前0時00分まで残り85秒、今が「前日の23時58分35秒」で、最も人類滅亡の日に近いことを示唆しました。昨年よりも4秒、人類滅亡の日に近づきました。

出所：Bulletin of the Atomic Scientistsのデータを基に筆者作成

　この時計はもともと、核がもたらす人類へのリスクの大きさの目安、として設計されました。近年はこれに加えて、気候変動や生物学的脅威、そしてAIやドローン、SNSなどの先端技術がもたらすリスクも、カバーするようになりました。

　同誌でも一部、触れられているように、近年はAIとSNSが複合的なリスクを強めていると考えられます。AIによってもたらされる偽情報がSNSで拡散されることで、真実に基づいた議論が困難になったり、民主主義が後退したり、核やパンデミック（感染症の爆発的な拡大）などの課題に対応する能力が低下したりする事案が目立ちつつあります。

　まさに、前回の「金（ゴールド）5,000ドル到達、長期上昇が続くと考える理由」で述べた、ポピュリズムとハイテクがもたらしているマイナスの相乗効果によって、金（ゴールド）相場における超長期視点のテーマである、「非伝統的な有事」が大きくなっていることと、一致します。

金（ゴールド）5,000ドル到達、長期上昇が続くと考える理由

出所：筆者作成

　終末時計はあくまで、人類を取り囲むリスクの大きさを暗示するものです。とはいえ、ポピュリズムとハイテクが普及し始めた2010年ごろ以降、この終末時計が一度も人類滅亡の日から遠ざかったことがないことは、印象的です。

　1990年代に、核兵器拡散防止のための働きかけで多くの国の思惑が一致し、残り17分まで、人類滅亡の日を遠のかせることに成功しました。このことは、人類が団結して行動すれば、人類滅亡の日を遠のかせることができることを示しています。

　しかし、ポピュリズムとハイテクがもたらすマイナスの相乗効果によって、世界では分断が深まり、民主主義が後退しています。団結することが年々、困難になっていると言えます。こうした中で、人類は滅亡の日を遠のかせることは、困難だと言わざるを得ません。

民主主義後退→中央銀行の買い続く

　ポピュリズムとハイテクがもたらすマイナスの相乗効果によって、団結することが年々、困難になっています。今後も、世界では分断が深まり、民主主義が後退する懸念があります。

　こうした世界の潮流を捉えていた可能性がある機関があります。世界各国の「中央銀行」です。以下のとおり、中央銀行はあの2010年から、全体として金（ゴールド）を買い越しています（購入量＞売却量）。

出所：ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の資料を基に筆者作成

　中央銀行は、金融政策を通じて一国の物価と雇用の安定を図りながら、通貨のストックや対外的に何かあったときのための備えである外貨準備高の量を調整する、銀行の銀行と呼ばれる機関です。

　その意味で、中央銀行は「長期視点の世界の潮流を敏感に感じ取る機関」とも言えます。そうした中央銀行に対し、世界的な金（ゴールド）に関する調査を行うワールド・ゴールド・カウンシルは、毎年1回、アンケートを実施しています。

　以下の通り、2025年のアンケートで行われた「金（ゴールド）保有時の意思決定に関連するトピック」を尋ねる質問の結果から、先進国・新興国を問わず、多くの中央銀行が「危機時のパフォーマンス」「インフレヘッジ」「分散政策」など、さまざまなリスクへの対策のために、金（ゴールド）を保有している（しようとしている）ことがうかがえます。

出所：ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の資料を基に筆者作成

　また、先進国の中央銀行を中心に、金（ゴールド）が歴史的に価値を有することを意味する「歴史的ポジション」が多く選択されたことは、金（ゴールド）を歴史的に通貨としてみなす文化が残っていることを示唆しています。

　2010年ごろ以降、ポピュリズムとハイテクが、人類の長期視点のリスクとなり、そのリスクに対応すべく、多くの中央銀行が金（ゴールド）の保有高を増やしていると考えられます。これらが築く「土台」は、これまでそうであったように、今後も長期視点で、金（ゴールド）相場を支え続けると、考えられます。

[参考]貴金属関連の具体的な投資商品例

純金積立

純金積立・スポット購入

投資信託

三菱UFJ 純金ファンド
ピクテ・ゴールド（為替ヘッジあり）
楽天・ゴールド・ファンド（為替ヘッジなし/あり）
楽天・プラチナ・ファンド（為替ヘッジなし）

中期：

関連ETF

SPDRゴールド・シェア（1326）
NF金価格連動型上場投資信託（1328）
純金上場信託（金の果実）（1540）
NN金先物ダブルブルETN（2036）
NN金先物ベアETN（2037）
GXゴールド（425A）
SPDR ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト（GLDM）
ヴァンエック・金鉱株ETF（GDX）

短期：

商品先物

国内商品先物
海外商品先物

CFD

金（ゴールド）、プラチナ、銀、パラジウム

（吉田 哲）