網易（ネットイース）

2025年10－12月は実質14％の減益見通し、2026年下期の新作投入効果に期待

網易

（ネットイース）

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（2/3現在）

　中国のオンラインゲーム大手、ネットイースは2月11日に2025年10－12月期決算を発表する予定だが、BOCIは同期の純オンラインゲーム収入を前年同期比6％増の218億元、調整後純利益を14％減の84億元と予想。市場コンセンサス予想をそれぞれ5％、9％下回るとみている。

　一方、同社は革新的なグローバルビジョンの下、ゲーム開発・運営両面で実行力を発揮し、引き続き経営資源の有効活用を進めるとの見方。既存の主力作品の安定収益と新規タイトルの上乗せ効果で、2026年通期業績が2025年下期から加速する見通しを示した。

　また、2025年10－12月期に特別配当を実施する可能性や、2027年に「香港ストックコネクト」（本土・香港間の相互株式取引）に組み込まれる可能性に言及。目標株価を引き上げ、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　BOCIはネットイースが引き続き、ゲーム開発、運営、スタジオ/プロジェクト調整の合理化、チャネルの最適化を通じ、資源の活用と配分の効率化を進めるとみる。2026年上期には、主力タイトルの貢献で、ゲーム収入は安定的に推移する見込み。

　上期の段階では、新作の貢献は限定的だが、下期には「星のパーティータイム（Planet Party Time）」「シー オブ レムナンツ（Sea of Remnants）」「無限大（Ananta）」など、ジャンル、端末、地域を跨ぐ複数の新作が収益の上乗せに寄与する見通しという。

　BOCIは現時点で、PCゲーム、モバイルゲームに関する収入予想を1－3％、3％下方修正し、2026年、2027年のオンラインゲーム全体の収入見通しを3％減額修正。さらにゲーム開発・運営への集中投資を理由に、営業費用に関する想定値を2％引き上げ、2025－27年の「1ADS（米国預託証券）当たり調整後利益」（調整後EPADS）を2－7％下方修正した。

　2025年10－12月期決算に関しては、BOCIの予想売上高は前年同期比3％増の277億元と、市場コンセンサス予想を4％下回る。

　純オンラインゲーム収入に関する予測は6％増の218億元と、市場予想を5％下回る水準。PCゲーム、モバイルゲームについて、それぞれ9％増の78億元、4％増の140億元を見込む。

　BOCIは今回、サムオブザパーツ（SOTP）方式に基づく同社の目標株価を引き下げた。2026年の予想調整後EPADSを8.8米ドルと想定し、同予想株価収益率（PER）16倍を適用。さらにオンライン教育子会社の有道とクラウド音楽事業の評価額（5.0米ドル）と手元現金分（15.0米ドル）を上乗せした上で、目標値を算出した。

　レーティング面の潜在リスク要因としては、パイプラインの脆弱（ぜいじゃく）性、マクロ経済とネット消費の回復力の鈍さ、ゲーム規制、市場競争の激化、投資の失敗、提携関係の悪化、ADR上場廃止などの可能性を挙げている。

（Bank of China int.）