日経平均、年末4万4,000円の予想維持、外国人投資家はなぜ日本株を買うのか？（窪田真之）

　外国人投資家による日本株買いで日経平均の上昇が続いています。自己資本と比較して割安な日本株で自社株買いが急増していること、財政・金融の大盤振る舞いが続き非製造業を中心に日本企業の景況指数が良好であることなどが評価されています。

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著者の窪田 真之が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「 日経平均年末4万4000円予想維持、外国人が日本株を買う理由 」

外国人買いで日経平均上昇続く

　先週（営業日8月4～8日）の日経平均株価は1週間で1,020円上昇して4万1,820円となりました。

出所：楽天証券MSIIより楽天証券経済研究所が作成

　日経平均の上昇をけん引しているのは、外国人投資家の買いです。

出所：QUICK・東証データより楽天証券経済研究所が作成

出所：QUICK・東証データより楽天証券経済研究所が作成

　外国人投資家から見ると、日本株は世界景気敏感株です。トランプ関税ショックで世界不況になる不安が高まった4月には、外国人の売りで日経平均が急落しました。その後、トランプ関税が緩和され、世界景気ソフトランディングの見通しが広がると、外国人は日本株を買い戻しました。

　外国人投資家が日本株を買うのは、世界景気の見通しが変化したことだけが理由ではありません。自己資本対比で割安な日本株で、自社株買いが急増していることから、欧米年金基金、ソブリンウェルスファンドなどが、日本株の組み入れを増やしているようです。

日経平均、年末4万4,000円の予想維持

　以下、昨年末に私が作成した2025年の日経平均予想と、これまでの実際の動きを比較したチャートをご覧ください。

出所：予想は2024年末時点の筆者予想、実際の動きはQUICKより著者作成

　昨年末、私は2025年の日経平均は、「年初、トランプ関税ショックで3万7,000円まで下がるが、年末には世界景気ソフトランディングを受けて4万4,000円へ上昇する」と予想しました。大きな流れとしては、私の想定通りに進んでいると考えています。

　年末、日経平均が4万4,000円へ上昇する予想を維持します。

外国人投資家はなぜ日本株を買うのか？

　米国が内向きの国となり、米国株に投資する魅力がやや低下する中、外国人投資家はグローバルポートフォリオの中で、ドイツ株、香港株、日本株などの組み入れを増やしてきています。

出所：各種資料に基づく筆者評価

　日本株は、財務良好、収益が安定的にもかかわらず株価純資産倍率（PBR）1倍を割るなど、株価割安の銘柄が多数あります。自己資本対比で割安な日本株で、自社株買いが急増していることが、外国人投資家が評価する重要ポイントです。

　また、日本で財政・金融の大盤振る舞いが続いていることも注目されています。米国は財政・金融とも一時的に引き締めになっている中、財政・金融とも景気刺激的で、景況が相対的に良好な日本株の組み入れを引き上げています。

　日本株が自己資本対比で割安であることを、不動産業を例にとって説明します。

出所：各社有価証券報告書より楽天証券経済研究所が作成

　ところが、不動産業の株価は長期的に低迷しています。

出所：2012年末を100として指数化、QUICKより楽天証券経済研究所が作成

出所：各社有価証券報告書・QUICKより楽天証券経済研究所が作成、実質PBRは自己資本に含み益の7割を加えて計算したPBR

　不動産業だけでなく、日本株は全産業にわたり、自己資本対比で割安な株が多数あります。そこで、自社株買いが急増していることが、外国人投資家を引き寄せる要因となっています。

　日本は異次元緩和・財政拡大が続いており、財政・金融とも景気に刺激的です。財政・金融ともに一時的に引き締めとなっている米国とは対照的です。

出所：総合インフレ率はCPI想像指数前年比％、長期金利は10年新発国債利回り、実質金利は長期金利マイナス総合インフレ率、楽天証券経済研究所が作成

　結果として、景況指数で見ると、日本は米国よりも相対的に景況が良好です。

出所：日本銀行・ブルームバーグより楽天証券経済研究所が作成

出所：日本銀行「短期経済観測」2025年6月より、楽天証券経済研究所が作成

　日本では、トランプ関税の影響を受けにくい情報サービス、不動産、宿泊飲食サービスなどの景況指数が非常に高くなっています。

日本株の投資判断

　日本株は割安で長期的な上昇余地は大きいと判断しています。ただし、トランプ関税ショックはまだ終わっていません。日米合意では、日本に対する相互関税・自動車関税ともに15％となるはずですが、確かに実行されるか不透明です。

　日本株はこれからも、急落・急騰を繰り返しながら上昇していくと考えられます。時間分散しながら割安な日本株を買い増ししていくことが、長期の資産形成に寄与すると考えます。

　最後にお知らせです。朝8時に掲載される「3分でわかる！今日の投資戦略」の土曜日版が始まりました。土曜日は、私（窪田真之）が執筆しています。土曜日版もぜひお読みいただけるとうれしいです。

　私（窪田真之）は現在、朝8時にリリースされるレポートを、土曜日、月曜日、火曜日に執筆しています。トウシルYouTubeへは、火曜日と日曜日に出演しています。

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（窪田 真之）