中国マクロ経済：物価統計

2025年09月18日(木)16:00

8月CPIは0.4％下落、「反内巻」政策が下支えも一段の消費刺激策に期待

　中国の8月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比0.4％下落し、7月の横ばいから下向きに推移した。主に食品価格と国際石油価格の軟化によるもので、食品CPI、輸送用燃料CPIがそれぞれ4.3％、7.1％下落。

食品の中では前年同月実績の高さというベース効果もあり、生鮮食品（野菜・果物）価格が7月の9.5％から8月には15.2％へ、さらに下げ幅を広げた。

　その半面、食品・エネルギー価格を除いたコアCPIは回復基調を維持し、7月に前年同月比0.8％だった上昇率が、8月には0.9％に加速している。中国政府が「内巻」（過酷な値下げ競争など、各業界に見られる悪性競争）の是正策、いわゆる「反内巻」を本格化させたことで、8月には耐久消費財のCPIが改善。

　家電、通信機器がそれぞれ4.6％、0.8％上昇し、7月から1.8ポイント、0.7ポイント加速した。輸送機器（自動車など）CPIの下落率も7月の2.1％から、8月には1.9％に縮小している。

　サービス部門に目を向けると、8月のCPIは前年同月比0.6％上昇と、7月の0.5％を上回ったものの、前月比では横ばい。2011－24年8月の平均値（前月比0.1％上昇）を小幅に下回った。BOCIによれば、不動産不況と雇用市場の構造的要因がその背景。

　住居関連では賃貸と家庭用サービスのCPIが前月比横ばいで、2011－24年8月平均（前月比0.3％上昇）より弱い数字となった。また、旅行価格の低下もサービスCPIを押し下げた一因。7月には夏休み効果で前月比9.1％上昇したが、8月には同0.6％の下落に転じた。

　8月のCPIは全般に軟調だったが、食品・エネルギーを除くコアCPIの上昇率の加速は前向きのシグナル。

この点は一段の金融緩和の必要性・緊急性を和らげる要因となる。BOCIは耐久財価格の改善という「反内巻」政策のプラス効果に言及しながらも、消費者物価全体を持続的に改善させるためには、モノ・サービス双方の需要喚起に向けた消費促進策の強化が必要との見方だ。

　BOCIはまた、不動産価格の下落や雇用・所得への懸念を受けた賃貸価格、家庭用サービス価格の先行き不透明感を指摘。消費促進策の効果を高めるためにも、不動産市況と雇用市場の安定が肝要だとしている。

　一方、生産者物価指数（PPI）は8月に前年同月比2.9％の下落率となり、7月の3.6％から下げ幅が縮小した。前月比でも横ばいと、7月の同0.2％下落から改善した。「反内巻」政策による競争環境の緩和が背景。上流では石炭採掘や黒色金属（鉄鋼など）採掘、同圧延加工、下流では耐久財の出荷価格の改善が目立った。

　BOCIはPPIの下落率がこの先さらに縮小すると予想。PPIとCPIが足並みをそろえて徐々に改善すれば、国内総生産（GDP）デフレーター（国内経済の物価動向を示す指標の一つ：名目GDP÷実質GDP）の下落幅の縮小も期待できるとしている。

（Bank of China int.）

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