米国株：アンソロピック・ショックは押し目買いの好機となるか？（土信田雅之）

　日米の株式市場は高値圏ながらも波乱含みの展開です。特に米国株は「アンソロピック・ショック」でソフトウエア関連株が急落し、金融セクターにも波及しました。

高値圏だが、怪しい雲行きの米国株

　2月相場入りとなった今週の株式市場ですが、日米ともに「迷い」が感じられたり、「波乱」含みの展開となっています。

　国内株市場では、日経平均は週初2日（月）の取引で、節目の53,000円台を下回ったかと思えば、翌3日（火）には歴代5番目の上げ幅となる2,000円超の急反発を見せ、最高値を更新する場面がありました。

　そして、より荒い値動きを見せているのが米国株市場です。

出所：MARKETSPEEDIIおよびBloombergデータを元に作成

　NYダウやS＆P500が最高値をうかがう動きを見せる場面があった一方で、ハイテク株比率の高いナスダック総合指数の軟調さが目立ち始め、4日（水）の取引では1ヶ月半ぶりの安値を付けるなど、株価指数の間に「温度差」が生じています。

　日米ともに株価水準自体はまだ高値圏に位置してはいるものの、上値を追うにも下値を探るにも決め手を欠き、中途半端な印象となっています。

　また、図1を見ても分かるように、半導体関連銘柄で構成されるSOX指数の下落が目立っていますが、こうした値動きの背景にあるのは、これまで相場を牽引してきた「AI・半導体関連銘柄」に対する視線の変化でした。

　特に、今週の米国株市場で象徴的な出来事となった「あるショック」が、投資家の強気姿勢に冷や水を浴びせています。

AI相場のムードを変えたアンソロピック・ショック

　この冷や水の震源地は、AI企業アンソロピック社（Anthropic）が引き起こした、いわゆる「アンソロピック・ショック」です。

　同社は1月末、新型の自律型AIエージェント「Claude Cowork（クロード・コワーク）」の新機能を発表しました。このAIが市場に衝撃を与えたのは、単なる対話や補助ツールにとどまらず、「人間のようにPCを操作し、業務を完結させる能力」を実現した点にあります。

　具体的には、財務分析や法務契約書のレビューといった専門性の高い業務において、AIが自律的に複数のタスクを実行し、エクセルやワードなどのソフトウエアも人間に代わって操作してしまうというものです。

　これを受けて市場では、「人間がソフトウエアを使う時代が終わり、AIが直接業務を行えるなら、従来のSaaS（Software as a Service）企業のビジネスモデルそのものが破壊されるのではないか？」という見方が急速に高まりました。

　これにより、顧客管理ソフト大手のセールスフォース（CRM）をはじめ、会計ソフトのインテュイット、PDFやデザインソフトのアドビ、業務管理のサービスナウなど、これまで「AIの恩恵を受ける側」と思われていた優良ソフトウエア企業の株価が軒並み急落していきました。

　さらに、ピークを迎えつつある企業決算でもAI・半導体関連銘柄の明暗が分かれています。 「ハイパースケーラー」と呼ばれる巨大テック企業では、マイクロソフトが決算後に下落した一方、メタ・プラットフォームズは上昇の初期反応を見せるなどまちまちとなりました（その後のメタ・プラットフォームズの株価は上昇分を打ち消す下落となっています）。

　両社とも、決算内容は悪くなかったのですが、業績が市場の期待を上回れず、成長鈍化や投資コスト増（財務リスク）がくすぶっています。

　また、半導体関連でも3日（火）の米国株取引終了後に決算を発表したアドバンスト・マイクロ・デバイス（AMD）が、営業費用の増加懸念から翌4日（水）の取引で一時17%安と急落、これに連れ安する形で、直近まで株価が好調だったマイクロン・テクノロジーなどのメモリーやストレージ関連銘柄も、その上昇・拡大ペースに急ブレーキがかかり、勢いが鈍化しつつあります。

足元の株価下落は押し目買いの好機となるか？

　もっとも、冷静に見れば、現時点で企業のAI投資が減速しているわけではありませんし、業績自体も一部で市場の期待に届かない面はあるものの、数字自体は高成長を見せています。

　また、エヌビディアのジェンスン・ファンCEOも「SaaSの死」論争の火消しに動くなど、足元の動きは「将来のネガティブシナリオ」を市場が先取りして織り込みにいっている段階、あるいは積み上がりすぎた強気ポジションが整理されている段階と言えます。

　そもそも、市場全体が総崩れになっているわけではなく、いったんは自律反発する動きも見せると思われます。であるならば、足元の株価下落は「押し目買いの好機」と捉えることもできそうです。

　しかしながら、短期の反発狙いなら良いかもしれませんが、中長期の視点では押し目買いと判断するのはまだ早計かもしれません。

　というのも、今回の「アンソロピック・ショック」で特筆すべきなのは、ソフトウエア企業に資金を供給してきた金融セクターまで売られているという点です。

　具体的には、KKRやブルー・アウル・キャピタルといった投資会社、さらにはゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーといった大手金融機関の株価が下落しました。

　これは、ソフトウエア企業の衰退が、そこへ資金を出している金融機関の業績悪化や貸し倒れリスクに繋がる懸念を市場が警戒し始めたことを示唆しています。

　これらを踏まえると、AIの将来性や期待感は否定されてはいないものの、AI・半導体相場に対する視点はより現実的な方向へ向かっており、これまでのように、相場全体として株価がガンガン上昇して行く展開が見込みにくくなっているため、「もう少し株価が下がってから買おう」と考える投資家が増え始め、結果的に株価のサポートライン（下値支持線）が段階的に切り下がっていく可能性があります。

チャート的にも注意が必要になってきた

　最後に、米国株市場の状況をテクニカル分析の視点でも確認していきます。

出所：MARKETSPEEDII

　図2は米S＆P500の日足チャートですが、今週に入ってからの取引で50日移動平均線を下回る場面が見られ、ココで踏ん張れるかどうかの正念場に差し掛かっています。

　また、一般的に、株価が高値から10％以上下落すると、調整局面入りすると言われていますが、1月28日の高値（7,002p）から10％安（6,301p）の水準までには距離があります。ただし、株価の上値の切り上げに対し、下段のMACD（移動平均収束拡散）の値が切り下がる「逆行現象」が出現しており、下落トレンド転換のサインが出現している点には注意が必要です。

出所：MARKETSPEEDII

　さらに、図3はナスダック総合の日足チャートですが、株価が50日移動平均線を完全に下抜けているほか、下段のMACDも「0p」ラインを下抜けており、S＆P500よりもチャートの形状は良くありません。

　目先の焦点は23,000p台の早期回復で、実現できれば23,000pの株価水準が当面のサポート（支持）として機能することが期待できます。

　また、ナスダック総合の高値は昨年10月29日の24,019pで、そこから10％安は21,617pとなりますが、昨年11月にナスダックが下落した際には、8.8％安の21,898pまで下落しています。

　S＆P500、ナスダック総合ともに相場自体は崩れてはいませんが、いつ下落に転じてもおかしくない状況であることは認識しておく必要があります。

　このほか、ディフェンシブ銘柄が相場を支えられるかも注目されそうです。

出所：Bloombergデータを元に作成

　図4はS＆P500の業種別指数のパフォーマンス比較ですが、情報技術セクターの下落が目立つ一方で、エネルギーや素材、生活必需品、資本財といったディフェンシブセクターが上昇していて、AI・半導体関連銘柄の下落をカバーしている様子が確認できます。

　したがって、しばらくの間は物色される銘柄やセクターが目まぐるしく変わる落ち着かない相場展開が続くことを想定し、慎重なスタンスで相場に臨むのが良さそうで、その中でAI関連銘柄の選別がどこまで進むのかを見極める局面になりそうです。

（土信田 雅之）