【投資クイズ】「恐怖指数」が急騰したら株は買い？

　VIX（ヴィックス）指数（通称：恐怖指数）は、世界中の投資家が注目する指数です。日本版の恐怖指数が日経VI（ボラティリティー・インデックス）です。

今日のクイズ

【第1問】

「VIX指数」について、正しい説明を以下の選択肢より二つ選んでください。

【1】米国株が急落すると、VIX指数は上昇する。
【2】米国株が急落すると、VIX指数も低下する。
【3】米国株が上昇すると、VIX指数は低下する。
【4】米国株が上昇すると、VIX指数も上昇する。

【第2問】

　以下は「プット・オプション」についての説明文です。二つの内、正しいものを一つ選んでください。

【1】米国株のプット・オプション（売る権利）を買う人が増えると、VIX指数は上昇する。
【2】米国株のプット・オプションを買う人が増えると、VIX指数は低下する。

　第2問は難問です。プット・オプションについては、以下をご覧ください。

プット・オプション（売る権利）とは

　プット・オプション（売る権利）を買うことは、株価下落に備えて「損害保険に加入する」ことと似ています。架空の日経平均プット・オプションを例にとって説明します。

【1】インデックスファンド500万円保有、暴落が不安 

　日経平均株価が5万円で、読者の皆さまが日経平均インデックスファンドを500万円分保有していると仮定してください（日経平均は実際の数字と異なります）。

　日経平均がさらに上昇すると期待しているので、インデックスファンドの保有は続けるものの、世界不況になって日経平均が暴落すると困るので、保険をかけます。

【2】プット・オプション（売る権利）を購入

　500万円相当の日経平均インデックスファンドは保有したままで、プット・オプション（売る権利）を買います。

　いろいろな価格帯のプット・オプションがありますが、例えば、4万9,000円のオプションを500万円分（4月限）、18万2,000円で買うとします（架空のオプションです）。

【3】日経平均が暴落したらプット・オプションを行使

　その後、日経平均が暴落して4月限オプションの清算日（4月10日）の日経平均（清算値）が4万円になったとします。プット・オプション（4万9,000円で売る権利）を行使すれば、インデックスファンド500万円を日経平均4万9,000円で売ったのと同じキャッシュ（約490万円）を得ることができます。

　オプション購入にかかった18万2,000円は戻ってきませんが、暴落による損失を少なくできます。

【4】日経平均が暴騰したらプット・オプションは行使せず

　逆に、日経平均が暴騰して、4月限オプションの日経平均（清算値）が6万円だったとします。その時は、プット・オプションは行使しません。日経平均インデックスファンド500万円は保有したままなので、日経平均上昇の恩恵により約600万円に値上がりしています。

　オプション購入にかかった18万2,000円は戻ってきませんが、下落に対する保険をかけながら、上昇のメリットを取ることができます。

　説明は以上です。

正解

【第1問】

【1】米国株が急落すると、VIX指数は上昇する。→株価が下がると恐怖は上昇する
【3】米国株が上昇すると、VIX指数は低下する。→株価が上がると恐怖は低下する

出所：ブルームバーグより筆者作成

【第2問】

【1】米国株のプット・オプション（売る権利）を買う人が増えると、VIX指数は上昇する。

　VIX指数は、米国を代表する株価指数S＆P500種指数のオプション価格などを使って計算されます。オプション価格が上昇するとVIX指数が上昇し、オプション価格が下落するとVIX指数は低下します。

VIX上昇の流れ

（1）株価の急激な下落（または上昇）に対して保険をかけたい人が増える
（2）オプションを買う人が増える
（3）オプション価格が上がる
（4）VIXが上昇

VIX低下までの流れ

（1）「株価の急激な変動はない」と思う人が増える
（2）オプションを売る人が増える
（3）オプション価格が低下する
（4）VIXが低下する

恐怖指数が教えてくれること

　恐怖指数が急騰した時は、時間分散しながら「ゆっくり少しずつ慎重に」買っていくと、後から振り返って「良い買い場だった」と思えることが多いと私は考えています。

　株が暴落した時、どこが大底になるか、誰にも分かりません。いきなりドカンと株を大量買いすると、さらに暴落して大ケガすることがあります。「ゆっくり少しずつ慎重に」投資していくことが良策と思います。

　参考までに、以下、日本版恐怖指数と呼ばれる「日経VI（ボラティリティー・インデックス）」の動きを日経平均株価と比較します。

【注】日経VI
　日経平均オプションのIV（インプライド・ボラティリティー）などを使って、日本経済新聞社が算出している指数。日本株式市場での投資家の恐怖（リスクへの警戒）がどれほど高まっているか計測して、指数化したもの。「日本版恐怖指数」といわれることがある。

出所：QUICKより筆者作成、©日本経済新聞社

　ご覧いただくと分かる通り、日経VIが急騰した所は、良い買い場となる可能性が高いといえます。中東危機で一時66.6まで急騰した日経VIは、既に32.6まで急落しました。オイルショックによってスタグフレーションが起こる心配は、低下しているといえます。

　私は、今回も時間分散しながら割安な日本株を買い増ししていくことが、長期の資産形成に寄与すると思います。

テクニカル・ファンダメンタルズ分析を詳しく勉強したい方へ

　最後に、株式投資を書籍でしっかり勉強したい方に、私の著書を紹介します。ダイヤモンド社より、株価チャートの読み方をトレーニングする「 株トレ 」（黄色の本）と、決算書の見方など学ぶ「 株トレ　ファンダメンタルズ編 」（水色の本）が出版されています。どちらも一問一答形式で株式投資の基礎を学ぶ内容です。

「株トレ」 シリーズ2点の書影

（窪田 真之）