金（ゴールド）を通して株価指数を見る（吉田哲）

　日経平均やS&P500種指数など、株価指数の動向に関心を持つ投資家は多い。指数に連動する投資信託を保有していたり、指数を景気動向の先行指標として認識していたりするためだ。

銅が1.2倍、株価指数は何倍？

「ドクター・カッパー（Doctor医者・Copper銅）」という言葉があります。銅相場の動向が景気の先行きを診断している、という考えに基づいた言葉です。少し具体的に言えば、銅相場が上昇している時は、世界中で電線や建物などのインフラ整備が活発に行われている時（景気が良い時）だ、となります。

「経済の血液」という言葉もあります。原油相場の動向が景気の先行きを示すヒントになる、という考え方に基づいた言葉です。少し具体的に言えば、原油相場が上昇している時は、世界中でモノやヒトの移動が活発で、各種素材の需要が旺盛な時（景気が良い時）だ、となります。

　株価指数は半年から1年程度先の景気動向に関わる思惑（プラスの思惑は期待、マイナスの思惑は懸念）を織り込んでいる、と述べる筆者の身近にいる株の専門家の話と合わせて考えると、株価指数が上昇している時間帯は、銅と原油の相場も上昇していることになります。

　このことは、多くの経済関連の専門書にも書かれており、かつ、新入社員を迎えた金融機関でのレクチャーでも、語られていると考えられます。つまり、多くの人が否定しない、感覚的に受け入れられやすいストーリー（ナラティブ）の上に成り立っている話でもあります。

　ここでクイズです（図1）。2010年と2025年を比較すると、銅相場は1.3倍、原油相場は0.8倍になりましたが、米国の主要株価指数の一つで、日本の多くの個人投資家の皆さまにもなじみがある「S＆P500種指数」は、何倍になったでしょうか？

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成　イラストはPIXTA

　景気動向を診断するといわれる銅の相場が1.3倍（やや上昇）、景気動向の先行きを示すヒントになるといわれる原油の相場が0.8倍（やや下落）であることを考えれば、さほど景気は強くない、つまりこの時間帯のS＆P500は、さほど上昇していない、と予想することができでそうです。

　このクイズの正解は、図2のとおりです。

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成　イラストはPIXTA

　このクイズの答えは「5.5倍」でした。2010年に1,140ポイントだったS＆P500は、2025年に6,216ポイントまで上昇しました。銅と原油の値動きからは想像もつかない規模の上昇を演じました。

　銅や原油といったコモディティ（国際商品）側からS＆P500の値動きを見ていると、「なぜこんなに上昇しているのだろう？」と素朴な疑問がわいてきます。「銅と原油が景気動向を示していないからだ」というご指摘もあろうかと思います。

　とはいえ、史上最高値水準で推移している銅が1.3倍の中で5.5倍をたたき出したことを考えれば、S＆P500側に何か、2010年以前にはなかった新しい要素が存在していることを考慮する必要があるでしょう。

金（ゴールド）と株価指数の相関係数は？

　相関係数は、二つの数値の関わり方を示す値です。マイナス1と1の間で決定し、マイナス1に近づけば近づくほど、二つの数値は逆の動きをしている（マイナス1は真逆）、1に近づけば近づくほど、二つの数値は同じ方向に動いていることを意味します。同係数は、世に言う「株と金（ゴールド）は逆相関」の目安として使用されることがあります。

　ここでクイズです（図3）。1984年から1999年までの16年間、S＆P500とニューヨークの金（ゴールド）先物の相関係数はマイナス0.64と、やや強い逆相関を示しましたが、2010年から2025年までの16年間の相関係数はいくつだったでしょう？

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成　イラストはPIXTA

　二つの関係が逆相関であれば、少なくとも同係数の符合は「-（マイナス）」になるはずです。また、近年、金（ゴールド）投資を促すレポートや動画などで、「株と逆相関の金（ゴールド）を同時に保有すれば安心」という趣旨の情報が散見されていることを考えれば、符合はマイナスでかつマイナス1に接近した値になるかもしれません。

　このクイズの正解は、図4のとおりです。

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成　イラストはPIXTA

　このクイズの答えは「0.84」でした。逆相関はおろか、強い順相関といっても言い過ぎではありません。金（ゴールド）相場が上昇（下落）する時、S＆P500も上昇（下落）する、という傾向が強いことが分かります。

「長期視点では金（ゴールド）価格も上がっているのだから、逆相関でなくても問題ない」というご意見もあろうかと思います。

　とはいえ、1985年からの16年間は確かに、逆相関の傾向はあったのです。それが2010年以降、二つの価格推移の関係が真逆といってもよいような状況になっていることについては、留意しなければならないでしょう。近年は、「両方一緒に下がる」ことが、短期視点でしばしば起きているためです。

「ほぼ世界同時株高」の衝撃

　ここまで、S＆P500、銅、原油、金（ゴールド）の長期視点の価格推移を確認しました。2010年ごろから、S＆P500が、銅（ドクター・カッパー）と原油（経済の血液）を置き去りにして急上昇したり、金（ゴールド）もろとも急上昇したりしたことが分かりました。

　図5は、世界の六つの地域における合計46の株価指数の、2010年と2025年の年平均を比較した資料です。上昇した株価指数の数と下落した株価指数の数を確認すると、前者が43、後者が3でした。

出所：Investing.comのデータより筆者作成

　北米にはS＆P500のほか、ダウ工業株30種平均やナスダック総合指数などが、アジア・オセアニアには日経平均株価などが含まれています。46の株価指数の9割を超える43の株価指数が上昇したことだけでなく、騰落率の平均が217％に達したことも、大きなポイントです。

　2010年以降の世界情勢を振り返ってみると、2011年ごろに北アフリカ・中東地域で武力衝突を伴った民主化運動の波「アラブの春」が起きました。2015年ごろにはチャイナショックと呼ばれた世界同時株安が起きました。

　2020年には新型コロナがパンデミック化し、2022年にはウクライナ戦争が勃発し、2023年には中東で大規模な軍事衝突が始まりました。こうした荒波が訪れても、「ほぼ世界同時株高」だったのです。

　株価指数は半年から1年程度先の景気動向に関わる思惑を織り込んでいる、という言葉は株価指数の特徴を捉えていると、筆者は考えています。

　プラスの思惑「期待」があれば、どんな荒波が訪れようとも、株価指数は上昇することができるのかもしれません（株価指数の分析と一定の距離を置く、コモディティ（国際商品）の専門家である筆者には、どうしてもそのように見えてしまいます）。

だから株も金（ゴールド）も上昇し得る

　2010年ごろ、世界でなにが起きたのでしょうか。なぜ、2010年ごろ以降、株価指数が銅と原油を置き去りにしたり、株価指数と金（ゴールド）が同時に上昇したり、荒波の中でほぼ世界同時株高が起きたりしているのでしょうか。

　図6は、筆者が考える、2010年ごろ以降に目立ち始めた世界規模の変化と、それが株価指数と金（ゴールド）価格を上昇させた経路を示しています。

出所：筆者作成

　SNS、AI、ドローンなどの「ハイテク」のマイナス面と、好奇心や虚栄心を包含した人気取りを意味する「ポピュリズム」が、世界に甚大な変化をもたらし、その結果、2010年ごろ以降、長期視点のほぼ世界同時株高と金（ゴールド）価格急騰が起きていると、筆者は考えています。

　図6の中央に記した「情報の受け手・発信者の関係 変化」の詳細は、図7のとおりです。

出所：筆者作成

　こうした状況（図6・7）に陥ったことは、ある意味、当たり前のことだったのかもしれません。そして今後も、こうした流れが継続する可能性は高いと、筆者は考えています。

　だからこそ、株価指数も金（ゴールド）も、長期視点の上昇トレンドが継続する可能性があるといえます。

　2010年ごろからはじまった世界の潮流の変化を強く意識し、短期視点の価格の上下に惑わされず、ゆっくりとどっしりと構えることが、市場と向き合うわれわれに課せられた使命なのかもしれません。

[参考]貴金属関連の具体的な投資商品例

純金積立

純金積立・スポット購入

投資信託

三菱UFJ 純金ファンド
ピクテ・ゴールド（為替ヘッジあり）
楽天・ゴールド・ファンド（為替ヘッジなし/あり）
楽天・プラチナ・ファンド（為替ヘッジなし）

中期：

関連ETF

SPDRゴールド・シェア（1326）
NF金価格連動型上場投資信託（1328）
純金上場信託（金の果実）（1540）
NN金先物ダブルブルETN（2036）
NN金先物ベアETN（2037）
GXゴールド（425A）
SPDR ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト（GLDM）
ヴァンエック・金鉱株ETF（GDX）

短期：

商品先物

国内商品先物
海外商品先物

CFD

金（ゴールド）、プラチナ、銀、パラジウム

（吉田 哲）