2023年第2四半期｜TOBプレミアム分析レポート

1.2023年第2四半期のTOB総評

2023年第2四半期ののTOB（株式公開買い付け）は件数が前年同期比4件減の11件に終わった。今年に入って2四半期連続の減少で、第2四半期としては2年ぶりの減少となる。一方で金額は同61.6％減の990億4000万円と第2四半期としては3年連続の減少となった。

最も金額が高かったのは、三井物産＜8031＞が持ち分法適用関連会社でコンタクトセンター事業などを手がけるりらいあコミュニケーションズ＜4708＞をTOBで完全子会社化した約510億円。りらいあは9月1日にKDDI傘下のKDDIエボルバ（東京都新宿区）と経営統合する。

次いでSBIホールディングス＜8473＞が子会社のSBI新生銀行＜8303＞をTOBで上場廃止する約211億円。同行は株価低迷により公的資金の返済が難しかったが、上場廃止により株主はSBI-HDと預金保険機構、整理回収機構の3社だけとなる。

両機構の保有する同行株をSBI-HDが1株当り7448円以上で買い取り、公的資金の残高約3500億円を返済する見通し。その他の株主は同2800円で同行株を手放す結果となり、両機構の保有株のみを高値で引き取るTOBに一般株主から不満の声が上がっている。

3番目に高額だったのはピーシーデポコーポレーション（横浜市）がMBO（経営陣による買収）で株式を非公開化した約139億円。ピーシーデポは1994年に相模原市でパソコン小売りを目的にピーシーマーチャンダイズとして設立。1999年に現社名に変更し、同年、ジャスダック市場に上場。2022年4月に東証プライム市場に上場していた。

ネット販売の普及などでパソコンの購買チャンネルの多様化が進む中、店舗展開に依存する従来型の事業モデルの転換を迅速に推し進めるには短期的な利益や株価動向にとらわれない体制づくりを目指す。

TOBの傾向（件数・金額・成否など）

2.TOBの推移

TOB件数は第1四半期が微減に留まったのに対し、第2四半期は明らかな減少傾向が見て取れる。第2四半期の最終月だった6月と第3四半期の初月である7月が、いずれも1件ずつとTOB案件に急ブレーキがかかった格好だ。

日本銀行が7月に開いた会合で従来は0.5％程度としてきた長期金利の変動幅の上限について、市場の動向に応じて1％まで引き上げる事実上の利上げ容認の姿勢を示した。その結果、景気の先行き懸念に加えて、TOB資金調達のハードルも高くなる。今年のTOB件数が低迷する材料になりそうだ。

TOB件数の推移（届出ベース）

3.2023年第2四半期の注目トピックス

金額が1億円を切る超低額案件となったのが、8128（東京都世田谷区）による丸八ホールディングス＜3504＞に対するTOB。8128は丸八HDオーナー家の資産管理会社。同じく一族の資産管理会社で丸八HDの親会社である洋大（同）の株式を8128に集約したことが実質的な株式の買い付けに当たるとして公表した。

買付価格は1株当たり814円で、公表前営業日での終値814円と同額。買付予定数は351万4320株で、買付代金は約28億6000万円を見込んでいた。しかし、プレミアムが低いことから、応募があったのは買付予定数の約31分の1となる11万2860株で、金額は約9200万円に留まった。8128が買付予定数の下限を設けなかったため、TOBは成立している。

TOB成否の推移

第2四半期のTOBは全て成立した。

第2四半期のTOBの目的は、完全子会社化とMBO、MBOを除く非公開化がそれぞれ18％と最も多く、次いで連結子会社化の9％だった。

2023年2Q TOB買付目的

4.買収プレミアムの推移

第2四半期の買収プレミアム（3カ月平均）は同27.94ポイント減の22.80％、ポジティブプレミアム平均は同21.67ポイント減の29.07％と、いずれも2年ぶりのマイナスとなった。

プレミアムが最も高かったのは、ピーシーデポコーポレーションがMBOで株式を非公開化した62.71％（買付価格480円、3カ月平均株価295円）。次いで三井物産がりらいあコミュニケーションズをTOBで完全子会社化した45.77％（同1465円、同1005円）、ハピネット＜7552＞がブロッコリー＜2706＞をTOBで子会社化した42.72％（同1500円、同1051円）の順。

買収プレミアムの推移（表）

5.買収プレミアムの分布水準

第2四半期は50％超の高プレミアム案件が全体の約15％と、前年同期比約35％を約20ポイント下回った。40～50％が同±0ポイントの約19％、30～40％が同約-5ポイントの約19％、20～30％が同約6ポイント増の約16％、10～20％が同約2ポイント減の約8％、0～10％が同±0ポイントの約8％、ディスカウントプレミアムが同約10ポイント増の約15％だった。低プレミアム化が顕著な傾向にある。

TOBプレミアムの分布図

【ご利用上の注意】
・2023年7月31日12時00分時点のデータです。
・2023年1月1日から2023年6月30日に公開買い付けが開始された案件を集計対象としています。ただし自社株TOBは対象外です。

データ・文：M＆A Online