BIS「ステーブルコイン、幅広い使用可能性…既存金融圏より強力な規制が必要

国際決済銀行(BIS)がステーブルコインに既存の金融圏より強い規制が必要かもしれないと明らかにした。

BISは11日の報告書で「ステーブルコインの幅広い使用可能性が通貨主権に疑問を投げかけている」と指摘した。

その上で、「ステーブルコインにはカスタマイズされた規制が必要だ。しかし、カスタマイズされた規制だと強度を下げなければならないという意味ではない。既存の金融圏より厳しい規制が必要かもしれない」と説明した。

特に、外貨表示ステーブルコインは、米国以外の国の通貨主権を脅かし、外国為替の変動性が大きい一部の国では、資本統制や外国為替規制を無力化する可能性があると懸念した。

ステーブルコインの国境を越えた使用は着実に増加しており、上位2銘柄だけで四半期ごとの取引規模が4000億ドルを超える。

さらに、国境を越えたステーブルコイン取引は、高物価の時期や外国為替市場のボラティリティが拡大した後、特に増加する傾向にある。これは特に、ステーブルコインに対する認知度が高い国ほど（インターネット検索量に基づく）顕著であった。

著者らは、「このようにステーブルコインが広く採用される場合、非米国居住者がドル建て資産に容易にアクセスすることができ、各国の通貨政策効果を弱める可能性がある」と懸念した。

また、「ビットコインなどですでに証明されたように、ステーブルコインの拡散は、すでに資本統制や外国為替規制を施行している国で当該規制の実効性まで損なう可能性がある」と明らかにした。

犯罪悪用懸念も提起した。BISは、ステーブルコインがマネーロンダリング防止(AML)、テロ資金阻止(CFT)などの規制を適用することが難しく、顧客身元確認(KYC)が難しいと説明した。

著者らは「取引所などが口座を凍結することができるが、数十億件に達する匿名取引に対応するには力不足だろう」と予想した。

市場金利の歪みの可能性も指摘した。ステーブルコイン発行会社が主に米国短期国債(T-bill)を担保にするため、通貨政策の伝播効果に悪影響を及ぼす可能性があるということだ。

彼らは「ステーブルコインの持続的な成長とこれらの国債投資の拡大は、市場利回りに実質的な影響を与える可能性がある」とし「通貨政策の伝達経路(pass-through)まで影響を与える可能性がある」と明らかにした。

また、「既存の研究によると、35億ドル規模のステーブルコイン流入は、T-bill利回りを約2.5~5bp(ベーシスポイント、0.01%ポイント)下げる効果を出す」とし、「効果は流出時に流入時より2~3倍大きく、これは流出時にコイン発行会社が保有資産を迅速に清算しなければならないため」と解釈した。

著者らは「このような現象は、市場不安時の大規模な'ファイアセール(fire sale-恐怖性売り)懸念を生む」とし、「ステーブルコイン発行会社の流動性リスク管理と衝撃対応能力を強化するための規制の必要性が提起される」と強調した。

ステーブルコイン規制は「カスタマイズ」基調が必要とも主張した。BISは「ブロックチェーンが提供する情報を活用しながら、ステーブルコインの固有の特性と構造を扱うことができるより精巧な戦略が求められる」と明らかにした。

ただし、「カスタマイズされた規制体系だと、規制の強度を緩和しなければならないという意味ではない」とし、「生態系内の多くの主体が既存の金融に存在する安全装置なしで運営されている現実を考慮すると、伝統金融圏より厳格な規制体系が必要になる可能性がある」と付け加えた。