配当利回り4.5～4.9％：王子HD・トーモク、紙・パルプセクターのディープバリュー株（窪田真之）

　業績堅調、株価割安な高配当利回り株として、王子HDとトーモクを買い推奨する。王子HDは日本および世界の森林を守る企業としても高評価。

※このレポートは、YouTube動画で視聴いただくこともできます。
著者の窪田 真之が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「 王子HD、トーモク「買い」配当利回り4.5～4.9％、PBR0.5～0.6倍のディープ・バリュー株 」

需要半減の荒波を乗り越えた製紙産業

　日本の紙（洋紙・新聞用紙など）の消費量は、2007年ごろのピークと比べて約半分に減りました。これを受けて、紙パルプセクターの上場企業の株価は、長期的に低迷が続きました。

＜日経平均と王子HD・トーモクの月次株価推移：2005年1月～2025年7月（2日）＞

出所：2005年1月末の値を100として指数化、QUICKより楽天証券経済研究所が作成

　ところが、それ程の逆風を受けても、製紙業で国内トップ・ 王子ホールディングス（3861） の業績は堅調です。段ボール加工専業の トーモク（3946） は最高益を更新中です。業績堅調にもかかわらず株価低迷が続いたため、2社ともディープバリュー株（日本語でいうと「非常に割安な株」）となっています。以下、両社の株価指標をご覧ください。

＜王子HD・トーモクの株価指標：2025年7月2日時点＞

　両社とも、予想配当利回りが4％台で魅力的です。株価収益率（PER）が低いことに加え、驚くべきは、株価純資産倍率（PBR）が解散価値といわれる1倍を大幅に下回る0.5～0.6倍ということです。

　業績堅調にもかかわらず、株価がこのように、極めて割安と判断できることから、王子HD・トーモクとも、私の投資判断は「買い」です。

王子HDを「買い」と判断する三つの理由

　以下、三つの理由によります。

【1】株価は「極めて割安」と判断

　前述した通り、配当利回りが高く、PER・PBRが低い「ディープバリュー株」と評価しています。

【2】紙消費半減の危機でも、業績堅調を維持してきたこと

　日本の紙消費が半減する危機の中でも、王子HDは堅調な利益を上げてきました。段ボール需要拡大、家庭紙値上げ、多角化、コストカットにより、収益を維持してきました。

＜王子HDの連結純利益推移：2016年3月期～2026年3月期（会社予想）＞

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

【3】日本および世界の森林を守り、育てている企業であること

　日本で約19万ha、海外で約45万haの森林を保有、保護、育成していること。

　森林は、日本の美しい自然、豊富な水、きれいな空気、生物多様性を守るために重要な働きをしています。地球環境を守る重要企業としての価値が、株価に反映されていないので、株価は割安と考えています。

トーモクを「買い」と判断する二つの理由

【1】株価は「極めて割安」と判断

　前段で説明した通り、配当利回りが高く、PER・PBRが低い「ディープバリュー株」と評価しています。

【2】割安成長株として評価

　トーモクは段ボール加工専業として高い競争力を有します。Eコマースの拡大で、日本だけでなく、世界中でオーダーメードの段ボール需要が拡大しています。トーモクは、きめ細かなオーダーメードで低コストの段ボールを製造する技術で卓越しており、日本に加え、米国やアジアでゆっくり成長していくと期待しています。

　最高益を更新していく、割安な株として評価しています。

＜トーモクの連結純利益推移：2016年3月期～2026年3月期（会社予想）＞

出所：QUICKより楽天証券経済研究所作成

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（窪田 真之）