S＆P500、1万ポイントは2028年末？～AI革命と増益基調が支える長期投資シナリオ

　S＆P500はいつ1万ポイント時代を迎えるのか。目先は高値圏でのもみあいが続きそうだが、相場の基本は「株価は業績」。

世界の時価総額ランキングが示す米国株の存在感

　米国株式市場は「世界市場のメジャーリーグ」と称されます。

　世界株価指数であるMSCI ACWI（オール・カントリー・ワールド・インデックス：米国のMSCI社が算出している、世界中の先進国と新興国の株式市場を網羅した代表的な株価指数）の時価総額ウエートで米国株は6割超を占め、S＆P500種指数構成銘柄の時価総額は米国株式市場全体の約8割をカバーしています。

　時価総額は「株価×発行済み株式数」で算出され、市場が織り込む成長期待を反映した企業価値といえます。

　図表1が示す通り、世界の企業別時価総額ランキング上位15社のうち11社を米国企業が占めています。上位には、エヌビディア（NVDA）、アルファベット（GOOG/GOOGL）、アップル（AAPL）、マイクロソフト（MSFT）、アマゾン・ドット・コム（AMZN）などAI、クラウド、ECなど各分野を代表するプラットフォーマーが並びます。

　さらに、6月12日に新規上場された宇宙ビジネスのスペースX（SPCX）が早々に上位へランクインしたことは、AIに続く成長分野への期待を映し、市場に新たな刺激を与えました。

　米国株式市場の強みは、巨大な市場規模と流動性、イノベーションを育てる企業文化、アニマルスピリッツ*を支える豊富なリスク資本と長期利益成長期待にあります。今年上半期の特徴としては、人工知能（AI）インフラ向け需要の急拡大を受け、上位15社の中で米国、台湾、韓国の半導体関連株の時価総額増勢が顕著です。

*アニマルスピリッツとは…経済学者ジョン・メイナード・ケインズが提唱した、人間の経済活動を動かす「非合理的な衝動や野心」を指す言葉。計算された合理性だけでなく、不確実な未来へ踏み出す情熱や自信が経済をけん引するという考え方

出所:市場データに基づき著者作成（2026年6月末時点）

AI革命の進展は「世界半導体市場の急拡大」に表れている

　今年は米国、台湾、韓国に加え、日本市場でもAI投資需要の急拡大を好感した半導体関連株が時価総額増勢を強め、株式市場の主役となっています。図表2が示す通り、世界半導体市場は2026年に1兆5,112億ドル（約241兆円）、前年比約89.9％増と、過去30年で最大級の拡大局面を迎える見通しです（世界半導体市場統計［WSTS］の春季予想）。

　背景にあるのは、生成AI、クラウド、データセンター、AIエージェントの進歩・普及を支えるGPU、CPUや、HBM、DRAM、NANDなどメモリー需要の急拡大です。

WSTS（世界半導体市場統計：2026年春季予測／2026年6月2日発表）より著者作成

　年初にスイスで開催される「ダボス会議（スイスの非営利組織「世界経済フォーラム（WEF）」が毎年1月にスイスのダボスで開催する国際会議）」が政策・地政学リスクを読む場として注目される一方、米国の「ミルケン・インスティテュート・グローバル会議」は、超富裕層、機関投資家、企業経営者、政策担当者、学者が集う「資本の流れと成長テーマを読む場」として注目されてきました。

　2026年5月に米カリフォルニア州ビバリーヒルズで開催された同会議では、「AI革命が世界経済をどう変えるか」が主要論点となりました。AIは単なる技術革新ではなく、生産性、資本投資、労働市場、国内総生産（GDP）の成長軌道を変える「生産性ショック」として議論されました。

　ゴールドマン・サックス・グループは、生成AIが今後10年で世界GDPを約7％、金額にして約7兆ドル押し上げ、生産性を年率1.5％ポイント高める可能性を指摘しています。これは、AIが一部テックの収益機会になるだけにとどまらず、世界経済全体の付加価値総額を底上げする可能性を示唆します。

　また、マッキンゼー・アンド・カンパニーは、生成AIが世界全体で年間2.6兆～4.4兆ドルの経済価値を生む可能性があると試算しています。これはドイツの名目GDPに匹敵する規模であり、顧客対応、マーケティング、ソフトウエア開発、研究開発、営業支援、サプライチェーン管理など、企業活動の幅広い分野で効率化と収益拡大が見込まれることを意味します。　

　AIの経済効果は、まず半導体、クラウド、データセンター、電力設備などへの投資拡大として表れています。AIモデルの学習や推論には膨大な演算能力が必要であり、GPU、高性能CPU、メモリーなどの半導体だけでなく、ネットワーク機器、冷却設備、電力インフラへの需要を押し上げます。

　さらに、AIインフラ投資の拡大は設備投資、公益（電力・電源）、エネルギーなど実物経済にも広がりつつあります。ゴールドマン・サックス・グループは、2026年から2031年にかけて世界で約7.6兆ドルのAIインフラ投資が見込まれるとの見方を示しています。

　例えば、AIによる自動化や意思決定支援が進めば、企業は同じ人員・設備でより多くの売上や付加価値を生み出せるようになります。広告マーケティング、法務、会計、金融審査、創薬、設計、在庫管理、ソフトウエア開発などの分野では、作業時間の短縮、精度向上、コスト削減、新サービス創出が同時に進む可能性があります。これは売上高の拡大だけでなく、利益率の改善にもつながります。

　つまり、AI革命の本質は「AI関連株が買われている」という短期的な事象にとどまりません。AIの普及と社会実装は、世界のGDP、すなわち付加価値総額を拡大させると同時に、企業の売上、利益率、1株当たり利益（EPS）を押し上げる長期的な成長ドライバーになり得ます。

　米国企業は「AIを提供する側」のみならず「AIを活用する側」で世界を主導しつつあり、その恩恵はS＆P500の企業収益見通しにも反映されつつあります。

　AI需要の拡大が半導体需要を押し上げ、半導体需要が設備投資を促し、AIの社会実装が生産性と企業収益を高める。この好循環こそ、S＆P500が1万ポイントを目指す可能性を高めていく重要なエンジンになると考えられます。

S＆P500が1万ポイントに到達する時期を試算する

　S＆P500指数は6月2日に今年24回目となる最高値（終値）を更新後、上値の重いもみあいに転じています。短期では高値警戒感、金利動向、地政学リスクを巡る不透明感が意識されやすい局面ですが、相場の基本に立ち返るなら、「株価は業績（Earnings drive stock prices）」との有名な相場格言を意識したいところです。

　図表3が示す通り、S＆P500ベースの時価総額加重平均（EPS）は2020年の139.72ポイントから2024年には242.73ポイントへ拡大し、2025年は271.29ポイントと前年比11.8％増益となりました。

　市場予想平均EPS（アナリスト予想を積み上げたボトムアップ予想平均）は、2026年340.39ポイント（5月中旬時点の336.14から上方修正）、2027年397.87ポイント（同387.87から上方修正）、2028年446.60ポイント（同435.98から上方修正）へと切り上がっています。

　前年比では、2026年が25.5％増益、2027年が16.9％増益、2028年が12.2％増益となり、最高益更新トレンドが続くメインシナリオが見込まれています。

出所：LSEG I/B/E/S集計によるS＆P500ベースのボトムアップ予想平均EPS（6月15日）、著者作成

　注目したいのは、1-3月期決算と企業ガイダンスの発表を受け、5月、6月と2026年、2027年、2028年の予想EPSがそろって上方修正されてきた点です。AI向け半導体、クラウド、データセンター関連資本財など幅広い分野で利益成長期待が強まっており、S＆P500の上値余地を広げる基盤となっています。

　株式市場は通常、1年程度先の業績を織り込む傾向があるため、2026年末には2027年予想EPSを、2027年末には2028年予想EPSを、2028年末には2029年予想EPSを織り込んでいくと考えられます。当面の焦点は、7月に発表される4-6月期の決算とガイダンス（業績見通し）の発表を受けて、こうした予想EPSがさらに上方修正されるか否かです。

　仮に2029年も10％前後のEPS成長が続くとすれば、2028年の予想EPS446.60ポイントに対し、2029年EPSは約491ポイントとなります。この水準に想定株価収益率（PER）18～21倍を掛け合わせて2028年末の上値余地を試算すると、PER20倍で約9,825ポイント、PER20.5倍で約1万65ポイント、PER21倍なら約1万311ポイントとなります。

　つまり、AI革命による生産性向上期待を背景に、投資家が20～21倍程度のPERを許容する市場環境となれば、「2028年末にはS＆P500の1万ポイント到達」が視野に入ります。

　もちろん、景気や金利の変動、地政学リスクなどを材料視する一時的な需給調整は今後も避けられません。それでも、企業業績（EPS）が成長トレンドを維持する限り、S＆P500の目標レンジは徐々に切り上がっていくと見込んでいます。

　米国株価が長期的に上昇してきた理由が、「企業収益が成長してきたこと」と「成長期待を背景にPERが高位で推移してきたこと」であることはあまりに有名です。

（香川 睦）