中国燃気控股（チャイナ・ガス） (2024年7月4日)

中国燃気控股（チャイナ・ガス）

2024年07月04日(木)16:00

2024年度決算は予想下振れ、価格転嫁で主力業務の利幅改善見通し

現地コード銘柄名 00384

中国燃気控股

（チャイナ・ガス）

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7.14HKD
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　中国の都市ガス大手、中国ガスの2024年3月本決算は、コア利益が前年比4％減の39億6,600万HKドルと、同社の事前のガイダンス（5－10％増）を下回った。主に単位当たり利益の下振れによるもの。

ただ、BOCIは今後の利幅の改善と、ガス販売量、付加価値サービスの成長見通しを理由に、続く2025年度に関しては前年比25％のコア利益の伸びを見込む。2025－26年度の予想純利益を6－8％減額修正し、目標株価を引き下げながらも、向こう2－3年は少なくとも1株当たり0.50HKドルの配当を維持するとみて、同社株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　2024年度の純利益は前年比26％減の31億8,500万HKドルと、BOCIの予想を27％下回った。主に売掛債権と契約資産に絡む減損損失6億8,500万HKドルの計上が予想との乖離（かいり）を生んだ要因。さらに主力の天然ガス販売業務の利幅の下振れや、付加価値サービスおよびLPG（液化石油ガス）販売業務の下押しも響いた。

　天然ガス販売業務の1立方メートル当たり利益は前年度の0.42元から0.50元に上向いたが、同社が事前に示したガイダンスの0.52元には届かなかった。住宅向けに供給する低コストの天然ガスの不足に加え、価格転嫁の遅れが原因。期末時点で、川上のガス調達価格の値上がり分を転嫁できたのは、住宅向け販売量の55％にとどまった。

　ガス販売量は前年比2％増と、ほぼガイダンス通り。一方の付加価値サービスは6％の営業増益。香港ドルに対する元安の影響で、10％とのガイダンスに届かなかった。

　同社は2025年度の天然ガスの小売売上高について前年比5％の伸びを見込む。

住宅、工業、商業向けがいずれもプラスを確保する見込み。うち商業顧客に関しては、地方当局が安全性への配慮から、都市ガスへの切り替えを奨励していることが追い風となる。同社はまた、価格転嫁の進展とガス調達コストの低減で、1立方メートル当たり利益が0.53元に改善するとの見方。半面、2025年度の住宅向けガス管接続数は15－28％減の120万－140万世帯にとどまると予想。付加価値サービスに関しては、粗利益、税引き前利益ともに、前年比10％以上の伸びを見込む。

　BOCIは主に単位当たり利益の下振れを反映させる形で、2025－26年度の利益見通しを6－8％減額修正。ほかに新規のガス管接続数に関する想定値や、付加価値サービスとLPG販売業務の予想利益も下方修正した。減損損失の追加計上が発生しないとの前提の下、2025年度の純利益、コア利益について、それぞれ前年比56％増、25％増との予測を示している。また、利益見通しの下方修正とWACC（加重平均資本コスト）の小幅の上方修正に伴い、DCF（ディスカウントキャッシュフロー）方式に基づく目標株価を引き下げた。新たな目標株価は2025年度の予想PER（株価収益率）で8.5倍に当たる水準。株価の先行きに対しては、強気見通しを継続している。

（Bank of China int.）

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