金山軟件（キングソフト） 

2024年7－9月決算は予想上振れ、オンラインゲームが好調持続へ

金山軟件

（キングソフト）

29.20HKD
（11/20現在）

　中国のオンラインゲームとオフィスソフト大手、キングソフトの2024年7－9月期決算はゲーム事業の貢献で力強い内容となった。ゲーム事業の売上高は前年同期比78％増。

　7－9月期の売上高は前年同期比42％増の29億元に上り、粗利益率は84.2％と、前四半期比1.7ポイント上昇。ゲーム事業の比重の拡大が寄与し、営業利益率は39.3％へ7.2ポイント大きく改善した。純利益は前年同期実績の約14.5倍に当たる4億1,300万元。BOCIと市場の予想をそれぞれ4％、14％上振れた。

　ゲーム事業の売上高は78％増の17億800万元と、BOCIの予想を27％上回る数字となったが、けん引役は新作「JX3 Ultimate」の好調と「JX3オンライン」の際立った好成績。同社は2024年12月通期のゲーム収入について前年比30％増を見込み、2025年も力強い伸びが続くとみている。2025年には五つの新作をリリースする予定。加えて、8月にベータテストを完了したSFメカゲーム「Mecha BREAK（解限機）」は国内外市場での事前登録者数が300万人を記録したという。BOCIはこうした点を考慮し、2025年、2026年のオンラインゲームの予想売上高を各7％増額修正している。

　一方のオフィスソフト事業の売上高は7－9月期に前年同期比10％増の12億700万元。個人向けと企業向けのサブスクリプション収入が各17％増、横ばいとなり、企業向けライセンス収入は9％増。マクロ経済の減速に伴うIT支出の停滞が響き、いずれもBOCIの予想を下回った。ただ、BOCIは中国政府が今後数カ月内に景気刺激策を強化するとみて、政府機関、国有・民営企業のIT投資意欲の改善を予想。同社ビジネスへの恩恵を見込む。

　ほかにクラウド事業は前年同期比16％増収。粗利益率は前四半期を0.7ポイント上回る16.1％。純損失率は前四半期比で縮小したとみられる。2025－2026年には、小米集団（01810）向けのAIクラウド業務（3年間の契約更新）がけん引役となる見通しという。

　BOCIはオフィスソフト事業とクラウド事業について、2025年予想PSR（株価売上高倍率）12倍、1.2倍をあてはめ、ゲーム事業には予想PER（株価収益率）9倍を適用。さらに35％の持株会社ディスカウントを適用し、SOTP（サムオブザパーツ）方式に基づく目標株価を引き上げた。

　レーティング面の潜在リスク要因としては、単一ゲームタイトル（JX）への依存度の高さや「信創」（中国当局による国産技術の優先的調達システム）需要の短期的な不透明感、コラボレーションソフト市場競争激化、AI製品の開発に絡むリスクを挙げている。

（Bank of China int.）