息を吹き返した米AI相場「買われ過ぎで割高」銘柄に注意（土信田雅之）

2025年09月12日(金)08:00

「アフター米雇用統計」で迎えた今週の米国株市場は、来週のFOMCを前に慎重な展開を見込む声がありながらも、実際には米主要株価指数が連日で最高値を更新する展開となっています。そのけん引役となったのは、再び息を吹き返した「AI相場」です。

この上昇基調はまだ続くのか。今後の相場を見通す上で押さえるべきポイントを解説します。

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最高値更新の動きを見せている米国株

「アフター米雇用統計」で迎えた今週の米国株市場は、これまでのところ強い動きを見せています。

　9月9日（火）の取引では、米主要株価3指数（ダウ工業株30種平均、S＆P500種指数、ナスダック総合指数）がそろって最高値を更新したほか、翌10日（水）の取引でも、NYダウは反落したものの高値圏を維持し、S＆P500とナスダック総合は連日で最高値を更新しています。

＜図1＞米主要株価指数のパフォーマンス比較（2024年末を100）（2025年9月10日時点）

出所：MARKETSPEEDIIおよびBloombergデータを基に作成

　ただ、その米雇用統計（8月分）の結果が労働市場の軟化を示す内容であったことから、米国の利下げ期待と同時に景気減速への警戒感も高まる格好となりました。

　その結果、米国株が下落する一方で、米債券市場や金価格が上昇するなど、やや複雑な初期反応を見せており、これらを踏まえると、今週に入ってからの米国株の最高値更新は少し意外な印象を受けたかもしれません。

再び息を吹き返したAI相場

　こうした足元の米国株の上昇については、利下げ期待が引き続き相場を支えていることに加え、「AIを軸とした相場が再び盛り上がっている」ことが主な要因として挙げられます。

　実際に、米オラクルが今週9日（火）に発表した決算では、8月末時点の受注残高が前期末（5月）から3.3倍と大幅に増加するなど、業績の急拡大がポジティブサプライズとなりました。

　また、足元で売られていた米パランティア・テクノロジーズ株も、外資系金融機関による強気なレポートを受けて再び上昇に転じました。そして、「ネオクラウド」と呼ばれるAIクラウド事業が注目され、コアウィーブなどの関連銘柄が物色されるなど、AI需要が旺盛であることを示す材料が次々と出てきたことが株高につながっていると思われます。

＜図2＞米M7（マグニフィセントセブン）銘柄のパフォーマンス比較（2024年末を100）（2025年9月10日時点）

出所：MARKETSPEEDIIデータを基に作成

＜図3＞米主要AI関連銘柄のパフォーマンス比較（2024年末を100）（2025年9月10日時点）

出所：MARKETSPEEDIIデータを基に作成

　上の図3を見ても、決算を受けて迎えた9月10日（水）のオラクル株価が前日比で35.95％もの大幅な上昇を記録し、株価が急伸している様子が分かるほか、全体的に株価が上昇している様子がうかがえます。

米国株の注意点

　本来であれば、米国景気への不安がくすぶる中、来週16日（火）～17日（水）にかけて開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）に向けて、今週発表の生産者物価指数（PPI）や消費者物価指数（CPI）、そして来週16日（火）発表の小売売上高といった米経済指標の動向をにらみながら株価水準を探る相場展開が想定されていました。

　しかし、タイミング良く盛り上がったAI相場が景況感に対する不安を覆した格好と言えます。

「相場は不安の崖を登っていく」という相場格言があるように、足元の株高基調がしばらく続く可能性はありそうです。しかし、今後の相場見通しを探る上で、米景況感に対する注視を続ける必要があると同時に、株価上昇の持続性についても考えておく必要があります。

米国株の割高感について

　以前のレポートでも何度か指摘したことがありますが、現在の米国株は「かなり割高」な水準にあると言えます。

＜図4＞米S＆P500（月足）と長期PER（CAPEレシオ）の推移（2025年9月10日時点）

出所：Bloombergデータを基に作成

　米S＆P500の月足と「CAPEレシオ」と呼ばれる長期の株価収益率（PER）の推移をたどると、10日（水）時点で36.73倍となっており、35倍を超えています。過去30年間でCAPEレシオが35倍を超えた場面は少なく、今回で4回目となります。

　もちろん、「割高だからすぐに売り」という単純な判断を下すべきというわけではなく、今後の株式市場が1998年から2000年にかけての「ITバブル」時のように、35倍水準で高止まりが続く状況も考えられます。

　ただし、高いCAPEレシオが修正される展開に転じた場合、過去の事例ではいずれも大きな株価下落を伴っていますので、相場の潮目の変化には注意しておく必要があります。

「PEGレシオ」から見た主なAI関連銘柄の割高度

　となると、足元の相場をけん引しているAI関連銘柄の割高度はどのように捉えれば良いのでしょうか。

　先ほどはPERの側面（CAPEレシオ）から相場全体（S＆P500）の割高度を見ましたが、ここでは主なAI関連銘柄の割高度について確認していきます。

　いわゆるAI相場は、米OpenAI社が対話型AI「ChatGPT」を2022年11月30日に一般公開したことをきっかけに始まり、まもなく3年が経とうとしています。例えば、この期間の米エヌビディアの株価は、17ドル水準から直近高値（2025年8月28日の取引時間中）の184ドルまで10倍以上に跳ね上がりました。

※エヌビディアは2024年6月に1対10の株式分割をしており、分割を考慮した株価を示しています。

＜図5＞米エヌビディア（日足）の動き（2025年9月10日時点）