紫金鉱業集団（ズージン・マイニング）

2026年1－3月期は金属価格上昇で純利益がほぼ倍増、リチウム事業も急成長

紫金鉱業集団

（ズージン・マイニング）

37.84HKD
（4/23現在）

　中国の大手金鉱会社、紫金鉱業集団の2026年1－3月期決算は、純利益が200億元と前年同期比でほぼ倍増した。金属価格の急騰が背景。

　BOCIは2026－28年の利益見通しを2％下方修正し、目標株価を小幅に引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　同社の金および銅の実勢価格は、1－3月期に前年同期比それぞれ65％、35％上昇した。国際ベンチマーク価格が70％高、37％高を記録したことが背景。銅、金の単位当たり生産コストが10％、12％増加し、金属価格の高騰によるプラス効果を一部相殺した。

　 1－3月期の金生産量は前年同期比23％増の23トン。主にガーナのAkyem金鉱とカザフスタンのRaygorodok金鉱（2025年半ばに買収）が増産に寄与した。

　一方の銅生産量は10％減の25万9,000トンだったが、これは2025年5月の洪水の影響で、コンゴ民主共和国のKamoa-Kakula鉱山の生産量が54％落ち込んだためで、この要因を除くと1.5％増。1－3月の段階で、自社が設定した金、銅の通期生産量目標の22.4%、21.6%を消化したことになる。

　リチウム事業は明らかに成果を挙げ、1－3月期の部門粗利益は前年同期比2.5倍増の8億3,100万元。稼働中のプロジェクト3件の総生産量は炭酸リチウム換算で前年同期比10.8倍増の1万6,000トンに達した。

　BOCIはKamoa-Kakula鉱山に関するカナダの資源会社アイバンホー・マインズのガイダンスを参考に、紫金鉱業集団の2026年、2027年の銅生産量を3％、4％下方修正。

　さらに1－3月期のコストの上振れを加味し、2026－28年の銅、銀の単位コスト予想を1％上方修正。同社全体の2026－28年の利益見通しを2％減額修正した。ただそれでも、2026年通期予想1株当たり利益（EPS）は前年同期比58％増の水準にある。

　同社経営陣は2025年に30.8％だった配当性向を、2026－28年に35％以上に引き上げる方針を明らかにしている。下限の35％と仮定した場合、直近のH株株価の2026－28年予想配当利回りは2.1－3.2％。これは中国の10年物国債利回りの1.8％を上回る。

　BOCIは利益見通しの小幅の減額に伴い、ディスカウントキャッシュフロー方式に基づく目標株価をわずかに下方修正しながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続した。レーティング面の潜在リスク要因としては、金属価格が急落する可能性と、操業現場において予想外の混乱が発生する可能性を挙げている。

（Bank of China int.）