第2回：世界株指数の中の日本　～MSCI Japan指数という視点～

2026年08月13日(木) 06:32

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東京証券取引所には約3,900社が上場しています。MSCI Japan指数が選んでいるのは、そのうち約170社（2026年6月末時点）です。

「少なすぎないか？」と感じた方、その疑問は正しい入口です。

なぜ約170社なのか。答えは「投資できる銘柄だけに絞るため」です。MSCI Japan指数の選定基準はシンプルで、次の3つを満たすかどうかです。

• 投資のしやすさ（Accessibility）
投資家が株式を購入できるか?　外国人保有規制などの制約はないか？
• 流動性（Liquidity）
十分な売買が行われており、大きな取引をしても株価に過度な影響を与えにくいか？
• 企業規模（Size）
一定以上の時価総額を満たしているか？

この3つのフィルターをくぐり抜けた銘柄で、日本株市場全体の時価総額のおよそ（5%がカバーされます。残りの約3,700社は市場規模が小さかったり、外国人が実際には買いにくい構造だったりするため、「投資可能な日本株の中心」を捉えると170社程度になる、というのがMSCIの答えです。

重要なのは、この選定基準は日本独自のルールではないことです。米国株も、ドイツ株も、同じ基準で評価されています。グローバルで共通の基準を適用しているため、国・地域をまたいだ比較が可能となり、これが、MSCIの指数が世界の機関投資家に50年以上にわたって活用されている理由の一つです。

なお、本指数は日本のNISA（つみたて投資枠）対象の指数として定められています。

MSCIは指数の提供のみを行い、当指数に連動するいかなるファンドについても何ら表明・保証をするものではありません。特定のファンドがつみたて投資枠の対象となるかどうかは、MSCIではなくファンド提供者が決定します。

世界株指数と同じ「ものさし」で作られた日本株指数

MSCI Japan指数は、本シリーズのパート1で取り上げた、世界で最も広く利用されているグローバル株式指数のひとつ、MSCI ACWI指数と同じメソドロジー（指数を構築するためのルール）に基づいて作られた、日本株の指数です。つまり、MSCI ACWIにMSCI Japanを組み合わせることは「別の何かを混ぜる」というより、「世界株指数の中にすでにある日本の部分を厚くする」イメージに近いと言えるでしょう。

MSCI ACWIに連動するファンドやETFを積み立てている方から、こんな声をよく耳にします。「日本に住んでいるのに、ポートフォリオの中の日本の比率が少ない気がして……」。2026年6月末時点で、MSCI ACWIに占める日本株の比率は約5%です。これは、日本の株式市場が世界の時価総額に占める割合を正確に反映したものですが、「5%しかないのか」という違和感を覚える方もいるでしょう。

MSCI Japanは、そのギャップを埋める一つの手段です。両指数は同じメソドロジーで構築されているため、日本の比重をさまざまな視点から容易に比較することができます。

日本のウェイトはどのように変化する？

以下の表は、2026年6月時点の指数ウェイトを用いて、2つの指数を組み合わせた場合に日本の比重がどのように変化するかを示したものです。

これらの組み合わせはあくまでも例示目的であり、いかなる指数やファンドへの投資を推奨するものではなく、投資助言を構成するものでもありません。出所：MSCI。2026年6月30日時点。

MSCI Japan指数について知っておきたい3つのポイント

（1）日本株の中心をカバーする設計

東証に上場する全銘柄を含むのではなく、流動性・投資可能性の基準を満たした銘柄を対象に、日本株市場の約（5%（時価総額ベース）をカバーします。主な構成銘柄にはトヨタ自動車、三菱UFJフィナンシャル・グループ、日立製作所、ソニーグループなどが含まれます。

出所：MSCI。

2026年6月29日時点。「浮動株」とは、MSCIの指数固有の調整を適用する前の各社の株式のうち、市場で公開取引可能と推計される割合であり、指数ウェイトそのものではありません。

また、MSCI Japan指数は11のセクターで構成されており、その構成比率は世界株式市場を代表するMSCI ACWI指数とは違った特徴がみられます。

資本財・サービスが23.1％と最も高く、MSCI ACWI（11％）を大きく上回っています。また、一般消費財・サービスも14.2％（MSCI ACWIでは（.7％）と高い比率となっており、日本市場の製造業や自動車メーカーの存在感を反映しています。

一方、情報技術は21.9％を占めていますが、MSCI ACWI（32％）には及びません。エネルギーやヘルスケア、公益事業もグローバル市場と比較すると下回っています。

こうしたセクター構成は固定されたものではなく、企業の時価総額や事業環境の変化に伴い、日々変化しています。

出所：MSCI。2026年6月30日時点。MSCI ACWI指数のセクター構成比は参考として表示しています。両指数は同じMSCIメソドロジーフレームワークで構築されています。

（2）透明なルールに基づく定期見直し

構成銘柄は年4回（2月・5月・（月・11月）見直されます。メソドロジーは一般公開されており、どの銘柄をどのような基準で組み入れるかは、それに従って決定されます。運用担当者の判断や委員会の裁量で突然変更されることはありません。

また、市場で実際に流通している浮動株比率や、外国人投資家が取得可能な株式比率を勘案した、総合スコアをウェイト計算に組み込む仕組みも、このメソドロジーの一部として公開されています。このアプローチにより、インデックスがどのように維持・管理されるのかについて、透明性を高めています。

（3）入れ替えが少ない安定した構成

過去12カ月の構成銘柄の入れ替え率は6.49%でした。約170銘柄のうち、年間に入れ替わるのは10～11銘柄程度です。頻繁な売買が生じにくい分、ファンドやETFのコスト負担が抑えられ、長期・定期積み立てに向いた指数設計と言えます。

パフォーマンス特性

指数の仕組みも重要ですが、多くの投資家にとって最も関心があるのは、実際にどのようなパフォーマンスを上げてきたかでしょう。下のチャートは、過去10年間のMSCI Japan指数（円ベース、配当込み・源泉税控除前）の推移を示しています。直近12ヵ月のリターンは45.8%、10年間の年率リターンは15.4%でした。