【今週の日本株】上値追いと出遅れ買いで揺れ動く？チャートの「逆行現象」に警戒

　先週の日経平均は、荒い値動きながらも最高値を更新し、6万6,000円台に乗せました。今週は、メジャーSQに向けたオプション取引のヘッジ買いが株価を一段高へ押し上げる可能性があります。

先週の日経平均は最高値を更新、ただ値動きも荒くなってきた

　5月相場の最終日でもあった先週末29日（金）の日経平均株価は6万6,329円で取引を終えました。

　前週末終値（6万3,339円）からは2,990円高と上げ幅が大きくなったほか、株価水準も6万6,000円台に乗せて最高値を更新するなど、終わってみれば強い動きとなりました。

　前回のレポートでは、「日経平均が一気に6万5,000円台や6万8,000円台まで上昇してもおかしくはない」と述べていましたが、結果的に上方向を目指す展開になった格好です。

日経平均、最高値更新。ソフトバンクG急騰の背景と、メジャーSQに向けた「上値追い」の可能性

出所：MARKETSPEEDII

　あらためて、先週1週間の値動きを図1の5分足チャートで確認すると、週初の25日（月）に6万5,000円台に乗せてきた日経平均は、しばらく様子をうかがいながら6万6,000円台にトライしたものの、その後は売りに押されて6万4,000円台を下回るところまで下落しました。ただ、相場は崩れることなく、週末に再び6万6,000円台に回復するなど、かなり慌ただしいものとなりました。

　先週の相場を動かした材料は、米国とイランの交渉進展期待と、旺盛な投資需要を背景とするAI関連および周辺銘柄への物色が中心でした。

　材料自体は特に目新しいものではなかったですが、中東情勢への期待感の高さと、「FEMO（Fabulous Earnings Momentum：素晴らしき収益モメンタム）」というキーワードが登場してきたように、AI投資需要がまだ継続するという見方が優勢になっているなど、先行きの楽観が強まっていたことが、株価が上を目指す展開へつながったと思われます。

　とはいえ、値動きが荒くなってきていることは気掛かりです。

気になる日経平均の「逆行現象」を跳ね返せるか？

　では、今週の日経平均もさらに上を目指していけるのでしょうか？

　結論から言ってしまうと、株価が上昇する余地はまだありそうです。その理由として挙げられるのが、前回のレポートでも言及した需給的な要因（オプション取引のコールの買い建玉）です。

　30日（土）の朝に取引を終えた日経225オプション取引の夜間取引（ナイトセッション）の状況を見ると、6月限のコールの買い建玉は、権利行使価格6万5,000円で4,791枚と前週の5,188枚から減少しています。

　しかし、権利行使価格6万8,000円では4,470枚、同7万円では3,238枚と、それぞれ前週の4,428枚、2,754枚から増加しており、建玉の状況からは株価の先高観が維持されている格好です。

　現在の株価より少し高い位置の権利行使価格（アウト・オブ・ザ・マネー）に、多くのコールの買い建玉がある場合、株価がその価格に近づくほど、コールの売り方（マーケットメーカーなど）は損失が発生することになります。

　そのため、投資家が権利を行使した時に備えて、あらかじめ現物株を少し買っておくという行動に出ます（これをデルタヘッジと呼びます）。

　今週から6月相場に入り、来週末12日（金）は、株価指数先物・オプション取引のメジャーSQ（満期）となりますが、こうした動きはオプション取引の満期（SQ）が近づくにつれて、加速度的に強まる傾向があり、「ガンマ・スクイーズ」と呼ばれるヘッジ買いが増長する可能性があります。

　実際に、先週の株価上昇もこうした需給的な動きが寄与した面があると考えられ、今週も状況次第では同様の流れで株価が一段高となる場面があるかもしれません。

　ただ、その一方で、テクニカル分析的には上昇基調が一服するかもしれないサインも出現しています。

出所：MARKETSPEEDII

　図2は、日経平均の日足チャートと下段に相対力指数（RSI）の推移を描いています。

　RSIとは、一定期間の値動きから相場における相対的な価格変動の強弱（価格が上昇する勢いと下落する勢いのどちらが強いのか）を数値化したものです。RSIの値は0％から100％の範囲で動き、値が高くなるほど「買われ過ぎ」、低くなるほど「売られ過ぎ」となります。ちなみに、図2では14日間の値動きの勢いを示しています。

　先週末29日時点のRSIは65％となっており、数値自体は「買われ過ぎ」とは言えない状況なのですが、ここで注目するのは、株価とRSIの方向感です。株価が上向きなのに対してRSIは下向きとなっており、向いている方向が異なる「逆行現象」が出現しています。

　逆行現象には、「トレンド転換型」と「トレンド継続型」がありますが、足元で出現しているのは、トレンド転換型です。

　また、先週の値動きを見ても、「上にも下にも値幅が出やすい」相場地合いであるため、下落する展開にも注意しておきたい状況となっています。その場合、25日移動平均線や75日移動平均線で下げ止まれるかが焦点になってきます。

AI投資周辺銘柄への物色は相場を支えるか？

　続いて、先週の日経平均構成銘柄の物色動向についても、状況を整理していきます。

■日経平均の週間上昇幅：2,990円

出所：MARKETSPEEDIIデータおよび日経平均プロフィル公表の係数・除数を基に作成

　図3は、先週1週間の日経平均構成銘柄の寄与度ランキングです。上昇寄与度上位のソフトバンクグループ（9984）やファーストリテイリング（9983）はお馴染みですが、先週はTDK（6762）やイビデン（4062）、村田製作所（6981）、太陽誘電（6976）、京セラ（6971）の上昇が目立ちました。

　これらの銘柄はAI向けデータセンターやデバイスなどに不可欠な電子部品などを手掛けている企業です。村田製作所や太陽誘電は「積層セラミックコンデンサ」という部品を扱っているほか、イビデンは米エヌビディア（NVDA）のサプライヤーです。

　反対に、AI投資絡みで先日まで上昇していたアドバンテスト（6857）やファナック（6954）、フジクラ（5803）などは下落寄与度の方にランクインしています。

　つまり、AI関連株については、対象銘柄が拡大していると同時に、循環物色っぽい動きも見せ始めている可能性があります。対象銘柄が広がっていること自体はポジティブですし、循環物色が続いている間の相場は好調さを維持すると思われます。

　しかし、いずれの銘柄も、結局は「AI投資需要が続くことが前提」であるため、AIを取り巻く環境に逆風が吹き始めると、全体的に下落してしまう可能性が高いため警戒しておく必要がありそうです。

上値追いと出遅れ買いで揺れ動く展開か

　そんな中で迎える今週の株式市場ですが、法人企業統計調査（1-3月期）が本日1日に発表されたものの、企業決算を含めてイベントは少なく、米国をはじめとする海外市場の動向をにらみながらの展開がメインシナリオとなりそうです。

　また、先ほどは12日（金）のメジャーSQという需給イベントについて見てきましたが、さらにその翌週には、15日（月）～16日（火）に日本銀行の金融政策決定会合、16日（火）～17日（水）に米連邦公開市場委員会（FOMC）が開催されるため、景況感と金融政策の思惑も相場を動かす場面が増えそうです。

　今週の米国ではISM景況感指数（製造業およびサービス業）や月初恒例の雇用統計などの5月分の経済指標、米地区連銀経済報告書（ベージュブック）の公表も予定されています。

　さらに、米企業決算では、データセンター向けのケーブルを手掛けるクレド・テクノロジー・グループ・ホールディング（CRDO）や、サイバーセキュリティ関連のパロ アルト ネットワークス（PANW）とクラウドストライク（CRWD）、そして半導体のブロードコム（AVGO）など、注目の決算が意外と多く控えています。AI相場の強さが継続し、株価が一段高できるかは、これらの決算の動向がカギを握ることになりそうです。

　仮に、AI相場が一服した場合でも、中東情勢への期待感が続くのであれば、資源価格の上昇や供給網（サプライチェーン）などの影響で敬遠されてきた出遅れ銘柄（バリュー株）への資金シフトが活発化すると考えられ、相場全体を下支えすると思われます。

　上値追いと出遅れ買いで揺れ動く展開が想定されますが、相場環境が悪化しない限り、今週は堅調な相場展開がメインシナリオになりそうです。

（土信田 雅之）